【公司研究】铂科新材-金属合金软磁粉芯龙头业务多点开花-210420（23页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度报告CMS也招商证券有色金属一金属材料铂科新材300811.SZ强烈推荐-A（首次）目标估值：NA元当前股价：60.58元金属合金软磁粉芯龙头业务多点开花2021年04月20日本文分析了铂科新材的公司业务以及行业情况。公司作为全球金属合金软磁基础数据上证综指3473粉芯龙头具有较强的成长性，给予强烈推荐-A评级总股本（万股）5760公司地处深圳南山科技园，为全球金属合金软磁粉芯龙头。金属软磁为近些已上市流通股（万股）2804年刚发展起来的新兴材料，适合做高频大电流电感，对硅钢片和铁氧体等形总市值（亿元）3517流通市值（亿元）成替代。公司产品直接销售给下游电感公司但份额由终

2、端客户决定。公司终每股净资产（MRQ）14.5端客户有华为、阳光电源、比亚迪、英威腾、ABB、锦浪、因德威、格力、ROE（TTM）11.7美的等。资产负债率18.0%深圳市摩鸡新材料投主要股东下游为高景气行业，需求高速发展。公司收入中光伏占35%40%之间，空调主要股东持股比例27.87%占30%35%，pS占比约15%。新能源汽车相关约8%10%，其他为网络股价表现电源、服务器、5G基站等。金属软磁在光伏行业应用于逆变器，目前渗透率Im%6m12m约60%左右，预计未来会达到100%。家电领域金属软磁粉芯替代硅钢片，用1-16绝对表现2以生产高频变频空调，更加节能。ups稳定高速增长。储能领

3、域对金属软磁的相对表现02335需求目前较少，发展潜力巨大，预计未来规模和光伏相当。汽车相关软磁业铂科新材沪深300（3）务收入占2019年约5%，2020年达到接近10%，预计后续增速依旧较高。混88合动力汽车每辆车用3kg，纯电动汽车目前每辆车用0.6-0.8kg，单价约5万元/吨。2020年公司开发出铁镍软磁新品，在使用40%镍的情况下（竞争对手同等类-10型产品镍念量约50%），达到与竞争对手同等性能，因镍元素昂贵，因此公Apr/20Aug/20Dec/20Mar/21司新品的成本优势较强。登加公司的服务优势、解决方案和客户黏性等优势，资料来源：贝格数据、招商证券公司有望在铁镍软磁领域

4、快速发展。已经开始介入戴尔、联想、IBM等服务相关报告器领域，开始与韩国昌星竞争。强者恒强，公司龙头优势将更加稳图。公司全属软磁粉芯收入规模已经超越国外龙头公司昌星和美磁。与同行相比公司的竞争优势明显：（1）研发能力强，生产一代，储备一代，开发一代；（2）有能力为终端客户提供解决方案，客户粘性较高：（3）制粉到磁体的一体化公司，公司生产成本较同行业低，而产品销售有溢价：（4）自动化程度高，规模效应明显，行业为数不多的上市公司，融资能力较强。财务数据与估值201820192020B2021E2022E会计年度324403501654主营收入（百万元）8454%24%24%31%29%同比增长78

5、127179249营业利润（百万元）-10%26%29%41%同比增长39%净利润（百万元）6985107151211-6%27%同比增长23%41%39%每股收益（元）1.601.471.872.633.65PE37.941.232.523.01664.0PB7.343333.0资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明#page#CMS招商证券公司研究公司具备一体成型电感专利，一体化金属软磁芯片电感或是未来公司成长源泉之一。公司的金属粉末产品品质优异，业内领先，目前客户有顺络电子和日本TDK。公司所产的粉末90%以上自用，约10%外销，未来加大外销或将带动公司业绩发展。国内全属粉末

6、每个月的需求量约有1500吨左右，毛利率高达76%。口产能高速扩张。公司惠州生产基地2020年产销量约1.6万吨，当前产能1.8万吨，预计21年三季度产能达到2.2-2.5万吨。河源生产基地一期项目设计产能2.5万吨，总投资6.3亿元。预计2021年开始逐步投产。口因终端景气度高，公司盈利能力强大。公司产品长期以来毛利率40%，净利率超过20%。2015年至2020年5年收入复合增速29%，净利润增速37%。预计公司2020、2021和2022年收入分别增长24%、31%和29%。对应净利润分别为107、151、211百万元，增速为27%、41%和39%。市盈率分别为32.5、23.0、16.