【研报】教育行业&海外：静待政策出高教花再开-210421（18页）.pdf

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1、浙商证券股份有限公司ZHESHANG SECURITIES CO.LTL教育&海外报告日期：2021年04月21日行业报告静待政策出，高教花再开行业细分行业评级公看好教育报告导读司研政策落地窗口期+扩招+转设红利，低估值+内生高确定性的民办高教板块有宽望迎来戴维斯双击。投资要点教公司推荐育海口民促法实施条例落地在即，政策风险扫除有望估值回升2017年民办高教资产证券化开端至今，极块走势与政策呈现强相关性2018年送审稿出台后，市场对于高教公司收并购及VIE架构政策取向争外议较大，板块受政策扰动估值承压。梳理政策推进历程及教育部答复函等各方反馈意见，我们认为：由于政策尚未正式落地，不确定性压制估

2、值处于较低水平；但我们预计，民办高教板块整体政策风险低，随着政第正式落地，有望真正扫除民办高教板块政策不确定性，板块估值有望回升至合理区间。相关报告1.教育行业2021年度家客：深海起跳，周口国家大力支持职普融合，民办高教扩招持续期切换消费属性元年2020.12.17目前我国经济处于从高速增长向高质量发展的转型期，产业结构升级下2.A/H映射下的港股龙头超额收益及特色对高素质和高技能人才需求加强，当前我国高技术人才缺口仍较大。普融板块投资机会一港股策略专题研究系列合，发展职业本科教育是高教最新定位，国家对高职及职业本科高度重视，之一2020.11.10定位培养应用型人才的民办高教将子持续受益政

3、策红利。稳就业政第下，民办高教充分发挥蓄水池功能，2020-2021年高职扩招200万人，2020年专升本扩招32.2万人，21年专升本招生规模进一步提升至64.2万人，扩招持续。我们认为，在国家大力支持职业本科及稳就业政策大方向上，高职、专升本在2021年继续扩招趋势，学额提升确定性强。口独立学院转设处于加速期，行业内生+外延增长释放2020年5月，教育部明确20年末为独立学院转设方案设计的“最后期限”，转设显著提速，我们预计2021/2022年仍将是转设大年。港股高教主要公司旗下均有独立学院，预计转设完成后，内生方面，大校管理费免除有望释放利润，同时转设后学费学额提升释放量价空间：外延方面

4、，转设持续推进部分学院举办者出售意愿增强，一级市场并购热度将大概率持续。口投资建议当前处于政策落地前窗口期，叠加高职+专升本扩招及独立学院转设红利；民办高教基本面稳健，业绩确定性强，估值处于低位。预期政策落地后证券研板块风险扫除，估值有望回归，低估值+内生高确定性的高教板块有望迎来戴维斯双击。板块自上而下精选低估值标的：中教控股（0839.HK）、希望教育（1765.HK）、字华教育（6169.HK）、华夏视听教育（1981.HK）、中国科培究报（1890.HK）、中汇集团（0382.HK）。告口风险提示：政策落地不及预期、并购推进不及预期1/18请务必阅读正文之后的免责条款部分#page#浙

5、商证券smResa教育行业报告正文目录1.民办高教：政策不确定性有望扫除，基本面无度.41.1民促法实施条例落地在即，政策不确定性有望扫除。.41.2国家大力支持职业本科，民办高教扩招持续.01.2.1职普融合，职业本科教育是民办教育最新定位71.2.2国家大力发展职业教育，2020-2021两年高职护招200万.71.2.3稳就业民办高教发挥蓄水池功能，2021年专升本护招至64.2万人，.81.3独立学院转设加速，行业内生+外延增长释放.122.龙头高教公司量价齐生效应显著.2.1中教控股：高教龙头外延并购力强劲，内生增长稳健.132.2希望教育：本科+大专双轮驱动，并购招生赋能强劲.1S

6、2.3宇华教育：并购优质高教资产，并购整合效果亮眼2.4港股主要高教公司估值一览表.16图表目录图1：2009-2019年全国民办高校数量及同比增长图2：2008-2019年民办高教与全国高教招生人数及占比图3：2017年2月-2021年4月港股高教指数与恒生指数走势。图4：2005-2013年不同教育程度劳动力供需增长.图5：2020年与2025年高端制造业人才需求量（万人）。.图6：1994-2019年本科与专科招生人数.图7：1994-2019年本科与专科招生人数同比（%）7图8：2002-2019年专科、本科、研究生毕业人数（人）8图9：2019年与2020年各省专升本招生计划（人）8