【研报】海外财报总结：2021年的中局思考（32页）.pdf

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1、行业研究华创证券证券研究报告汽车2021年04月18日汽车行业深度研究报告推荐（维特）海外财报总结：2021年的中局思考2020年全球汽车销量同比-14%。2020年主要地区欧洲-18%、北美-19%、中华创证券研究所国-6%，2020年疫情对海外影响超出预期。2H20随着各国疫情逐渐得到控制。企业复工、复产进度不断加快，产销步入恢复通道。从恢复节奏看，中国从2020开始，其他各国从3020开始。2020年财务表现：零部件强于车企，两者利润端被侵蚀1）营收：车企增速均值-12.1%，零部件增速均值-7.3%，零部件好于车企；2）毛利率：车企16.1%/-1.6PP，零部件20.2%/-1.5P

2、P，均有下滑；3）EBITDA利润率：车企11.3%-1.3PP，零部件12.6%/-0.6PP；4）净利润：车企受非经因素影响大，多数零部件两位数下滑：5）资产负债率：车企均值72%/+1.6PP，零部件均值60%/+3.4PP；行业基本数据6）ROE：车企0.8%/-7.5PP，零部件-1.3%/-8.1PP，净利润大幅下滑所致。占比%车企对2021年恢复持中性偏乐观预期，芯片短缺成主要制约。疫情影响在2020股票家数（只）1974.62年上半年集中体现，3020以来各地区产销逐渐恢复，大部分车企在此基础上总市值（亿元）29.932.053.49对2021年常求恢复持中性偏乐观预期。但由于

3、前期预期不足、其他行业竞争33121.120.04流通市值（亿元）产能及自然灾害等因素影响，汽车芯片短缺自4020开始影响车企生产节奏。阶段性的供需不匹配受多因素、多行业影响，问题解决进度较难预期。假设相对指数表现Q3开始追回产量，预计芯片短缺全年对全球产量影响10%左右IM6M12M%共性：芯片问题两面性，电动化、智能化持续加码。海外车企自4020开始重0.53绝对表现7.2546.15视芯片短缺影响并成立专项小组，部分零部件企业跟随车厂停工，而汽车芯片3.61相对表现2.7615.54零部件企业需求旺盛、开始涨价。2020年全球销量下滑明显，新能源汽车却表现突出。以特斯拉、中国新势力为代表

4、的电动车企销量大幅增长、财务指标2020-04-202021-041665%改善明显。传统车企跟随特斯拉及中国新势力在电动化、智能化上持续加码，电池技术、纯电平台、自动驾驶和新车型的发展速度进一步加快。特性：新势力亮眼，传统零部件面临转型。表现优秀的车企主要是特斯拉、中国新势力，传统车企此前颜受柴油门、召回事件等处罚事件的因扰，在2020年的低谷中逐步消化。零部件企业表现分化，汽车电子、芯片相关企业复苏强20/0420/0620/0820/1020/1221/0劲基至有增长，传统零部件企业开始投资布局新方向进行经营转型。沪深300汽车2021年供需多变，应把握利润弹性、电动智能超预期的机会。芯

5、片短缺影响汽车供给，但我们认为阶段性的供需不匹配可能带来的是需求的延后或升级，相关研究报告消费者对优秀产品愿意等待更久或支付更多。在复苏背景下，应把握：汽车行业重大事项点评：在波动中寻找机会2021-03-101）份额恢复/提升下利润的超预期：车企、零部件在2018-2020年的行业下滑汽车行业跟踪报告：原材料涨价的投资影响中已充分调整、精简自身业务结构，2021年边际利润向上的弹性、新项目2021-03-2量产的弹性都有起预期可能，这在我们年度策略报告中已有论连：汽车行业重大事项点评：波动中坚守选择的信2）电动化、智能化的超预期：2020年全球新能源迅猛增长，车金、零部件2021-04-12

6、企业在电动智能上持续加码，2021年电动车供给爆发、需求有望被点燃。此外，苹果、华为、小米、滴滴等巨头开始进军造车。正如手机是移动互联网流量的入口，电动智能车被认为是下一代超级流量入口。电动智能正在给行业带来更多的资金、人才、技术、产品、创意、模式的流动和变革。投资建议：坚定看好中国自主车企、零部件的份额恢复和提升；电动智能上中国车企紧随特斯拉，正在把提弯道超车机会。继续推荐新品周期强劲的自主乘用车：吉利汽车、长城汽车HA、比亚迪、长安汽车；零部件推荐竞争力有望进一步增强的：豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标，建议关注福耀玻璃；电动智能产业链：拓普集团，建议关注银轮股份；“瑕流股”建议关注继峰