【公司研究】惠理集团：策略调整+内地布局公募龙头拥抱大时代（34页）.pdf

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1、管理费率拥有较大调整空间，各基金收益率位居行业前列。1)惠理集团管理费率近年来呈现明显上升趋势。2017 年、2018 年、2019 年和2020 年，惠理集团年化总管理费率分别为 0.99%、1.02%、1.08%和 1.03%。而内地近年来基金管理费率普遍下降。根据中国基金业协会 2020 年年报，2017-2019 年股票基金/混合基金/债券基金加权平均管理费率分别为 1.15%/1.17%/0.33%，0.54%/0.87%/0.30%和0.49%/1.39%/0.23%，除混合基金外，内地其他各类型基金管理费率出现不同幅度下降，这为惠理集团保留了较大的费率调整空间。 2)惠理集团拥有

2、 15 款香港证监会认可的基金产品，其中有 8 款股票策略产品、3 款固定收益策略、3 款多元资产策略、1 款 ETF 产品。股票策略产品按照地区与行业进行更细的策略划分。惠理基金资产总值位居前三的(香港证监会认可的基金产品)分别是惠理大中华高收益债券基金、惠理高息股票基金和惠理价值基金(截至 2021年2 月资产总值分别为 32.69/ 19.45/ 16.72 亿美元)，成立以来年度化收益率达到+5.5%/ +14.2%(A1 类别)/ +15.5%(A 单位)。得益于亚太地区新经济释放较大活力与传统龙头估值逐渐修复，惠理高息股票基金和惠理价值基金近一年收益率达到+34.1%(A1 类别)

3、/ +61.0%(A 单位)，且随着我国基金抱团取暖现象弊端逐渐显现，惠理基金系列产品收益有望一枝独秀。惠理资管规模逐渐修复，资管策略以“固收+长仓”为主。惠理集团管理资产规模长期保持在 120-150 亿美元水平，目前处于扩张修复状态。2020 年末惠理集团管理资产总值为141.66 亿美元，同比下降5.60%(2019 年末管理资产规模为 150.07 亿美元)，但相较于2020H1 末的118.44 亿美元增加 23.22 亿美元，增长幅度达到 19.60%。在管理资产策略配置方面，惠理集团以固定收益基金和长仓基金为主，两者配置总和占比长期超过95%，剩余比例为另类投资基金和量化基金及 ETF。固定收益基金相对规模逐年上升，一度从 2012 年的 5.00%上升至 44%(2019 年末)，这有利于缓解惠理集团业绩周期性，减小费用收入波动幅度，对稳定公司净资产有重要作用。长仓基金相对规模呈现下降趋势，占比由最高时的 95.00%(2010 年末)下降至 53%(2019 年末)，但仍是惠理集团资管配置的首要策略。