【研报】深度研究： 从欧洲工业龙头转型看中国碳市机遇-210417（35页）.pdf

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1、碳计量与碳检测碳排放量的核算方法是构建碳交易市场不可缺少的一个组成部分，因此有关碳排放量核算方面的投资机会也需要给予重视。目前碳排放量的核算方法有两种：1)碳计量：碳计量与IPCC(政府间气候变化专门委员会)的物料均衡法类似，将企业的生产活动划分为若干流程。在给定的参数下，按照不同的方法计算每个流程中的碳排放量，并加总得到企业的碳排放总量，进一步计算排放因子，并以此为根据设定企业未来的碳配额;2)碳检测(或碳监测)：碳检测是指利用 CEMS(连续排放监测系统)对企业的碳排放量进行监测，相比于碳计量阶段式的计算方法，碳检测对企业碳排放量的统计更加具有连续性、更加准确。此外，监测系统还可以将企业的

2、排放数据上传至云端，易于监管部门进行监测和管理。碳计量仍是目前中国碳排放测量的主要方法，但随着碳市场的完善，碳检测或将逐步取代碳计量。目前中国比较完善的碳排放的核算方法为碳计量，只有在火电行业开展了碳检测的试行。对比国外，欧盟采用碳计量和碳检测并行的方法，美国则是优先采用碳检测的方法，因此借鉴欧美经验来看，中国未来将碳检测纳入作为碳排放量核算的标准方法的可能性很高。此外，从国内碳市场的发展来看，行业内工艺流程的不断更新会使得监管部门管理的难度明显提升，监管标准也会不断更迭，这同样推动了对灵活性更优、具备云端化能力的碳检测的需求。碳计量政策完善程度高于碳检测，但部分省份已开始推进碳检测的建设，预

3、计未来 5 年CEMS 设备市场增量空间约为 45 亿元，细分行业上，我们更看好第三方碳核查服务赛道。自 2013 年，中国就开始不断出台政策来规范高排放行业的碳计量方法，而对于碳检测，国家层面并没有在全行业大力提倡，国内整体碳检测设备的渗透率较低。基于纳入中国碳市的企业数量(首批 2225 家电力企业及其他行业约 5300 家符合纳入标准的企业)、碳检测CEMS 设备均价(约 30 万元/台)以及 CEMS 设备更换周期(约 5 年)，我们预计未来 5年(2021-2025)碳检测 CEMS 设备市场增量空间约 45 亿元。假设上述增量空间在未来 5年内平均实现，则国内碳检测设备行业未来 5 年每年营收增厚可达 13%(基于 2020 年营业收入)。行业选择上，我们认为 2 月以来，碳检测设备类企业股价表现对潜在业绩增量Price in 程度已较高，第三方碳核查服务类企业或相对更优。