【公司研究】江苏神通-公司深度报告： “碳中和”政策红利受益者渗透率提升增强成长性-210416（25页）.pdf

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1、高毛利核电阀门业务发力，单机组订单价值量提升趋势明显核电阀门壁垒高，盈利能力强核电站以核反应堆来代替火电站的锅炉,以核燃料在核反应堆中发生特殊形式的“燃烧”产生热量，使核能转变成热能来加热水产生蒸汽。核电站主要由核岛(NI)、常规岛(CI)和电站辅助设施(BOP)组成。核岛(NuclearIsland)也称 1 回路，是核电站安全壳内的核反应堆及与反应堆有关的各个系统的统称，链式裂变反应在反应堆中进行，产生的大量热量由 1 回路的冷却水带出反应容器，通过蒸汽发生器传给 2 回路的水;常规岛也称 2 回路，连接蒸汽发生器和汽轮机，由1 回路传来的热能通过蒸汽发生器形成水蒸气，水蒸气推动汽轮机旋转

2、，并带动发电机转子旋转发电。按照在核电站的安装部位，核电阀门可分为核岛阀门、常规岛阀门和电站辅助设施BOP 阀门。按照核安全级别，核电阀门可分为核级阀门和非核级阀门(NC)，核级阀门又可以细分为核 1 级、核2 级和核3 级阀门，其中核1 级要求最高。公司在核电领域有连续多年的供货业绩，蝶阀、球阀产品已经得到客户深度信任，竞争对手较少，毛利水平高。公司在 2006 年成为岭澳核电二期工程的核级蝶阀、球阀设备国内唯一供货商;在 2006 至 2007 年度成为秦山二期扩建工程的核级蝶阀、球阀设备国内唯一供货商;在 2008 年和 2009 年我国核电工程用阀门的一系列国际招标中，公司为核级蝶阀和

3、核级球阀唯一中标企业，成为我国核电阀门自主化的重要生产企业。由于核电对阀门安全可靠性要求高，主要竞争壁垒自来资质和供货业绩，公司连续多年的供货业绩，品牌在核电领域已经得到客户深度信任，竞争对手较少，毛利率高于其他领域阀门，如果核电实现快速增长，对公司利润的贡献将非常显著。受全球首个AP1000 核电项目浙江三门核电站未能如期投产等原因的影响，2016-2018 年，我国核电行业经历了 3 年多的“零审批”状态。由于 2011 年 3 月日本福岛核电站事故，2012-2014 年国内暂停了新的核电项目的审批，基于安全性角度，进行了一系列的自查与标准提升。2015 年核准红沿河 5/6、福清 5/

4、6、防城港3/4、田湾5/6 等 8 台新建核电机组，自2016 年中田湾6 号机组开建后，国内新建核电项目都将采用三代标准。2009 年 3 月 31 日，三门核电站 1 号机组开始浇注核岛第一罐混凝土，成为全球首台AP1000 核电机组。按原计划，三门1 号机组应在2013 年建成投产发电，但由于主泵、爆破阀、飞轮等关键设备出现问题，推迟多年，自 2017年起至 2019 年，三门一期两台机组多次设计修改、技术调试，2020 年三门核电已经实现正常盈利。随着三代核电机组陆续商运，技术成熟性逐步得到验证，并进入推广阶段，中国核能行业协会预计，我国核电建设有望按照每年6 至8 台持续稳步推进。2019 年，共有5 台机组获得核准(漳州 1/2 号、太平岭 1/2 号，石岛湾核电)，2020 年截止目前，共有4 台机组获得核准(海南昌江 3/4 号、三澳1/2 号)。三门核电站顺利投产发电，三代技术成熟性得到验证，中国核能行业协会2020 年6 月发布的中国核能发展报告(2020)提出，“十四五”期间及更长的时间里，核能在我国清洁能源低碳系统中的定位将更加明确，核电建设有望按照每年6 至8 台持续稳步推进。