【研报】化妆品行业一文读懂悠可集团招股书：聚焦高端品牌的头部美妆代运营商-210412（20页）.pdf

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1、服务模式货币化率随品牌GMV快速扩张而合理下降。服务模式下，2018-2020年货币化率由11.82%降至6.71%，主要由于公司服务的国际品牌GMV近几年增长迅猛，而GMV的高速增长并不伴随着人员、服务投入的等量增长，因此公司货币化率在合理范围内会有所下降。经销模式毛利率提升带动公司整体毛利率上行。2018-2020年，公司服务模式的毛利率维持在59%左右，经销模式毛利率从19.06%提升至35.68%。公司服务模式的毛利率显著高于经销模式，主要由于服务模式成本一般为雇员开支、广告推广费及履约开支，而经销模式成本主要为产品采购成本。公司主要服务国际高端品牌，消费升级趋势下高端品牌增速显著快于

2、美妆市场整体。根据艾瑞咨询，中国美妆市场规模近几年快速增长，由2015年的4110亿元增长至2020年的8620亿元，CAGR为16%。其中高端美妆品牌增速更快， 2015-2020年GAGR达到20%，至2020年总零售额达到2550亿元，占整体美妆市场29.6%的份额。公司在服务国际高端美妆品牌上经验优势明显，曾服务头部品牌雅诗兰黛、MAC、娇韵诗、倩碧等，2020年合作品牌中有4个GMV超10亿元，16个GMV超1亿元，未来有望持续享受高端品牌的高速增长。公司具备美妆品牌从初入市场到成熟运营的全方面能力，同时拥有渠道、营销、数据、技术等多方资源，可赋能品牌提供全链路服务。公司在服务国际品牌时积累了丰富的运营、营销、数据等资源与能力，对中国美妆生态有深刻的了解，同时可以依靠数据驱动识别行业趋势，为品牌提供本土化解决方案。2020年，公司内部工作室制作了超53000小时的直播营销内容，且合作KOL超117位，通过符合当前行业趋势的形式，帮助成熟品牌与新兴品牌快速开拓市场。