【公司研究】方大特钢-创新驱动普特结合、结构优化提升盈利能力-210413（26页）.pdf

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1、盈利预测与投资建议：创新驱动，普特结合、结构优化提升盈利能力，维持“买入”评级本报告的盈利预测假设如下：1. 量：(1)从总量来看，根据公司2020年年报，方大特钢计划2021年实现钢材产量401.8万吨、板簧18.8万吨，分别较2020年实际产量下降5.4%、下降2.6%，方大特钢具备360万吨粗钢产能。受益于经济复苏、需求提升，碳中和促进钢铁减产，预计2021年钢铁行业供需明显改善，结合2021年经营目标和较高的历史钢材生产计划完成率，我们预计2021年公司钢材与板簧合计销量分别同比增加1.2%、6.4%至430、 20万吨。综合分析公司钢材产能和市场供需情况，预计2021-2023年钢铁

2、行业景气度明显改善，钢材销量小幅增长，板簧销量与2021年持平。(2)分品种看，长材：根据2021年江西省政府工作报告，2021年江西省计划重点实施3067个省大中型项目，年度投资9600亿元左右、较2020年计划投资增长24.7%，固定资产投资增速为8.5%左右、同比增长0.3PCT。2021年江西省计划的重大项目投资、固定资产投资均较高，结合方大特钢的产量规模较低，螺纹钢省内市占率超65.0%，公司长材需求较平稳。特钢：2021年预计国内外汽车产销量增速同比明显提升，预计弹簧扁钢销量明显上升，汽车板簧销量结合经营计划稳中小升。铁精粉：参考历史产量数据，2020年疫情拉低铁精粉产销基数，预计

3、2021-2023年铁精粉景气度较好，公司铁精粉产量明显上升。2. 价：受益于经济复苏、需求提升，碳中和促进钢铁减产，预计2021年钢铁行业供需明显改善，钢价大幅上涨，考虑到方大特钢所处的江西地区供需格局较好，公司钢材产品区域市占率较高，因此我们预计2021年公司普钢长材均价上涨12.0%左右，汽车板簧、弹簧扁钢价格上涨10.0%左右。2021年矿价供需格局相对偏强，预计公司铁精粉价格上涨3.0%。预计2022-2023年经济继续修复、碳中和继续促进钢铁供给收缩，钢铁供需格局将边际改善，主要钢材品种价格较2021年明显上涨，铁精粉价格随全球供给相对过剩而涨幅收窄。3. 利：四大矿山2021年铁矿石计划产量增长中枢2.0%，国内铁矿石需求增速下降，海外经济修复，预计2021年全球生铁产量增速将提升，供需格局相对偏强，全球流动性宽松，预计铁矿石价格涨幅较钢价偏弱，预计2021年钢材品种毛利将上升。基于2022-2023年全球铁矿石产能扩张、产量提升，预计2022-2023年铁矿石价格涨幅收窄，预计主要钢材品种毛利将继续上升。