【研报】交通运输行业周报：东航“前程万里”上线旺季票价可期（19页）.pdf

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1、2020 年公司集装箱航线收入227 亿美元，同比增长15.9%;2020Q4 集装箱航线收入 74.2 亿元，同比增长45.7%。分航线看，2020 年跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线、内贸航线收入分别为 70.6、50、59.4、29.4、17.6 亿美元，分别同比变化+19.4%、+19%、+20.1%、+7.3%、-1.3%。2020Q4 跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线、内贸航线收入分别为 23.7、15.7、19.6、9.7、5.6 亿美元，分别同比增长 60.2%、49%、46.2%、33.5%、12.3%。2020年公司集装箱航线成本196.2亿美元，同比增长10%

2、;单箱成本745 美元/TEU，同比增长 7.5%;单箱毛利117 美元/TEU，同比增长 72.4%。其中设备及运输、航程、船舶成本分别为117.9、41.3、37 亿美元，分别同比变化+18.1%、-7.9%、+9.8%。设备及运输、航程、船舶单箱成本 448、157、140 美元/TEU，同比变化+15.4%、 -10%、+7.2%。海外疫情导致的港口堵塞、内陆运输受阻等，也使得公司单箱成本明显增长，受益油价下跌，单箱航程成本下降。若剔除燃油费后，2020 年公司单箱成本同比增长 12.4%。2021Q1 集运市场运价继续大幅提升，预计公司净利润同比、环比大幅增长。2021年 1-3 月

3、，CCFI 指数均值1952 点，环比2020Q4 增长 56.1%，同比增长112.3%，预计公司 2021Q1 净利润将同比、环比大幅增长。投资建议。短期看，随着海外疫情得到控制，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平难以长时间维持，2021 年集运市场可能呈现前高后低的走势，但总体仍将处于较好水平。中长期看，行业供给增速趋缓，集中度提升带来市场结构改善，在需求正常的情况下，行业中长期趋势向上。暂不考虑转增对股本影响，我们将对公司 2021-2022 年EPS 预测从 1.53、0.90 元上调至 1.71、1.15 元，预计公司2021-2023 年EPS 为1.71、1.15、1.22 元，公司2021 年3 月30 日收盘价(12.29元)对应 2021-2023 年PE 为7.2、10.7、10.0 倍，对应 2021 年PB 为2.3 倍。集运行业中长期趋势向上，公司是国内唯一从事全球性集装箱海运的企业，运力规模全球第三，中长期发展前景向好，建议投资者择机配置，维持公司“审慎增持” 评级。风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增 长超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、汇率大幅波动、商誉减值风险。