【研报】电子行业2021年二季度投资策略：看好半导体及高景气度细分板块的成长-210409（57页）.pdf

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1、聚焦：消费电子板块当前时点怎么看?复盘2020年及2021Q1：2020年上涨主要集中在20Q2，2021Q1下跌。2020全年消费电子板块涨幅40%，跑赢沪深300指数13个百分点。分季度来看，2020Q1消费电子板块-8%，沪深300为-10%，跑赢大盘2%;Q2消费电子板块涨幅40%，沪深300为+12%，跑赢大盘28%;Q3消费电子板块涨幅+9%，沪深300为+10%，跑输大盘1%;Q4消费电子板块涨幅0%，沪深300为15%，跑输大盘15%;2021Q1消费电子板块跌幅-15%，沪深300为-2%，跑输大盘13%。20Q1先涨后跌，基本与大盘持平。2020年Q1板块上涨主要源于对全年

2、5G换机的乐观预期，下跌主要因国内疫情率先爆发影响消费电子生产和需求;Q2大幅上涨，主要由于疫情好转带动生产恢复，苹果手机加单、居家办公带动PC/pad销量提升拉升需求预期;Q3整体震荡、小幅上涨，主要由于苹果新机延后、华为受制裁升级带来的不确定性和观望情绪;Q4下跌，基本面来看，苹果新机销售符合预期，但存在对2021/22年新机创新乏力的担忧，此外华为芯片彻底断供以及剥离荣耀，安卓端整体预期格局或将重构但形势尚未明朗;2021Q1下跌主要由于对苹果耳机去库存、砍单的担忧，以及中长期消费电子创新乏力的担忧。聚焦当下：基本面角度，果链业绩确定性强，当下关注VR及汽车电子端格局变化以及国内品牌的出

3、海进展。受益于2020年疫情下的低基数，我们预计2021年消费电子多品类(尤其手机)需求均有望取得同比不错的增长，带动相关产业链订单增加、稼动率提升，利润率上行的确定性强，我们看好整个消费电子板块相关龙头公司2021年的业绩表现。然成熟产品的后续创新能力短期看趋弱，创新迭代持续但全新产品不多，2021年建议投资人关注果链的VR进展及新势力下汽车电子端相关公司的布局。此外，中国大陆供应链的品牌化能力持续发展，内资品牌今年料将持续出海布局，我们建议投资人关注：(1)手机端的苹果链高确定性机会、安卓端的格局变化以及国产品牌持续出海的机会。建议关注苹果手机占比较高的鹏鼎控股、领益制造、瑞声科技;安卓端

4、能力/客户覆盖全面的舜宇光学科技、韦尔股份、比亚迪电子等龙头公司以及国产品牌出海拓展的小米集团、传音控股、安客创新等。(2)AIoT端，年中AirPods新品、安卓端耳机销量增长及明年大客户VR新品或将带来供应链变化，建议关注立讯精密、歌尔股份、恒玄科技。(3)汽车电子端，汽车新势力销量爆发带来的传感器端机会，建议关注舜宇光学科技、韦尔股份、欧菲光、联创电子。估值角度：板块当前估值处相对低位，PEG角度显著低估;中游一线平台型公司PE估值已在历史均值附近，中游具备一体化能力的细分龙头PE仅20-30倍，显著低估，下游品牌公司持续估值扩张。整体来看，目前中信消费电子板块估值处于相对低位，PE(TTM)为66倍，处于2019年以来28%分位。其中(1)中游一线平台型公司估值已在历史均值附近：立讯精密2021年静态市盈率约35倍，PEG=0.85;歌尔股份PE约28倍，PEG=0.64。(2)中游细分龙头被显著低估：如领益智造2021年静态PE约22倍，PEG=0.47;信维通信PE约18倍，PEG=0.4;鹏鼎控股PE约25倍PE，PEG=0.60。(3)下游品牌公司估值处于扩张期：小米集团/安克创新/传音控股2021年静态市盈率分别39/61/53倍。推荐标的：立讯精密、领益智造、比亚迪电子、小米集团、传音控股、安克创新、恒玄科技、歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份等。