【公司研究】重庆水务-重庆区域水务龙头业绩稳定增长-210406（15页）.pdf

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1、重庆最大的供排水综合平台，经营范围持续调整公司在重庆区域供排水市场具有垄断地位，根据公司公告，截止到 2020 年 12 月 30 日，公司供水业务(含合营、联营)在重庆市主城区的市占率约为 88%，污水处理服务业务(含合营、联营)在重庆市主城区的市占率约为 82%。公司供水企业的制水系统(水厂)28 个，生产能力约为 244 万立方米/日;排水企业运营管理污水处理厂 81 个，污水处理业务日处理能力约为 357 万立方米/日;污泥处理系统(含投资新建、受托/租赁运营等)9 套，日设计污泥处理能力 2072 吨。2020 年 12 月 30 日，公司公布再对旗下的供水和排水的特许经营权进行调整

2、，具体调整如下：九龙坡区、沙坪坝区中梁山和歌乐山以西地区的槽谷区域不再纳入公司供水特许经营权区域范围;将渝北空港区域调整纳入公司供水特许经营权区域范围，将荣昌污水处理厂等 19 座城镇污水处理厂调整纳入公司污水处理特许经营权区域范围。公司持续纳入毛利率较高的污水处理业务，我们认为这将进一步提升公司的综合毛利率。上市 10 余年，主营业绩稳定增长公司业绩状况：2018-2020 年公司实现营收分别为 51.7 亿元、56.4 亿元和 63.5 亿元，同比增长 15.4%、9.1%和 12.6%，实现归母净利润 14.2 亿元、16.7 亿元和 17.7 亿元，同比增长-31.3%、17.3%和

3、6.7%，扣非归母净利润 12.7 亿元、15.4 亿元和 16.7 亿元，同比增长-33.7%、21.6%和 8.6%。增值税计提方式变动引起业绩波动：2015-2018 年 5 月期间，公司增值税计提方式一直变动并未确定，导致期间年度归母净利润波动较大，2016 年计提污水服务增值税 5.7 亿元，导致当年归母净利润较低，在 2016 年低基数效应下，2017 年公司净利润同比增速达到了93.5%，而 2017 年的高基数也导致 2018 年的业绩下滑。2018 年 5 月，公司最终确定污水处理服务增值税按税率 6%由母公司统一计缴。截止到 2018 年 12 月 31 日，公司收到 2017年 4 月-2018 年 4 月期间已缴纳污水增值及附加税清算退税 1.3 亿元和重庆市财政补贴 1.4亿元。九龙水电项目终止导致资产减值损失：2016-2018 年，公司产能并未出现大规模调整，造成净利润不稳定的主要因素除了增值税政策调整，还有九龙水电项目计提减值和汇兑损益。 2018 年公司持股 90%的九龙县汤古电力开发有限公司，由于施工方违约、政策环境变化等因素，于 2018 年 10 月，公司终止该项目投资，并计提减值约 3 亿元。目前，剔除掉增值税政策调整、九龙水电项目计提与汇兑损失，公司业主营业务业绩稳定增长。