【研报】传媒行业2021年度投资策略：从流量到留量大浪淘沙沉者为王（53页）.pdf

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1、中长期：预计影院行业2021 年迎来单银幕产出拐点。对于电影票房：从目前线下影院恢复情况看，预计 2021 年票房相比2019 年的恢复程度在80%100% ，未来电影市场表现优劣的核心在于有无充足的优质影片供给。对于银幕增速：疫情导致供给端银幕增速大幅下滑，根据灯塔数据，截至 2021 年 1 与 8 日全国银幕数已降至 66767 块，相比 2020年已下滑 8%，我们预计 2020 年2021 年银幕数增长在-10%0%之间。对于行业格局：根据艺恩数据，疫情之后 TOP3 影投万达、大地、横店市占率均有提升，其中万达影投市占率提升 2.0%至 15.3%，我们认为中长期电影市场恢复及银幕

2、增速下滑料将驱动单银幕产出在 2021 年迎来拐点，而疫情之后头部影投公司市占率有望提升，将进一步利好万达电影、横店影视等公司。“逆”周期：格局演变孕育新机，自下而上掘金龙头视频和游戏这些受益于疫情带来的线上娱乐渗透率提升的行业如今正迎来行业格局的又一次演变，行业内优质公司有望得益于流量格局演变带来的行业机会。我们建议自下而上优选个股，建议关注超跌后游戏板块左侧机会和视频板块龙头个股。游戏：行业一季度景气度预计同比将可能出现小幅下滑，但我们预计 21 年全年中国手游市场规模仍将保持10%增长。随着21年各重点手游的陆续上线，行业将迎来强产品周期。同时，随着渠道泛化和人们对于游戏品质要求的不断增

3、加，内容方话语权将进一步提升。视频：1)长视频：格局改善叠加提价周期，预计行业迎来行情。2)短视频：流量高增红利期，龙头有望接连上市。3)中视频：用户渗透率仍低，行业增长空间可期。(一) 游戏：行业迎来强产品周期，“内容”为王时代加速到来后疫情时代下的市场：1)疫情影响逐步褪去后移动游戏规模与用户规模仍保持在较高水平，20Q3、Q4 已经环比恢复增长;2)版号供给仍在低位，苹果逐步规范版号，市场加速出清。总体看，当前市场头部流水仍是以上市公司为主，头部效应仍在持续。从海外市场看，游戏玩家活跃寿命长，我国玩家年龄结构相对年轻且仍有一定的增长空间;日本游戏市场曾在经济与人口压力下持续增长，技术红利与优质供给推动市场逆势成长。渠道与买量的变化：渠道竞争将进一步加剧，有助于优质研发商话语权和议价能力的提升。大厂已占据买量市场主导地位，中小厂商由于成本的上升进一步出清。买量价格有望由于游戏大作产品周期和电商买量高峰的褪去将有所回落。长期看随着买量成为行业标配，需求端不断的增长，且 MMORPG、SLG 等细分品类的用户已经经过多轮买量投放洗礼，新付费用户将更难触达，买量价格仍然将保持增长，但小厂商的出清和投放策略的进化有望放缓价格增速。内容的变化：高品质游戏内容的需求与供给不断提升。