【研报】家电行业一季报前瞻与后期展望：纵有成本压力莫忘四大红利 -210401（21页）.pdf

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1、小家电1-2 月厨房小电销售态势较好，传统小家电龙头表现较优。后疫情时代，小家电线上消费延续高增速。根据天猫监测，1-2 月，厨房小电在天猫平台的累计销售额 YoY+51%，美的、苏泊尔、九阳累计销售额销售额 YoY+122%/+44%/+69%，三大小家电龙头线上表现较好。我们判断，2020 年的疫情或改变消费者饮食习惯(更偏好居家餐饮)和消费习惯(更偏好线上消费)，小家电线上消费红利有望延续。在原材料价格上涨周期中，龙头公司因为具有更强的成本控制能力和品牌影响力，有望受益于小家电红利。扫地机器人行业 Q1 销售额保持较快增长。产品升级仍为当前行业的主要驱动力，根据奥维数据，扫地机器人行业

2、12 月线上销售额 YoY+29%，均价 YoY+19%。石头(销售额 YoY+37%，均价 YoY+12%)、科沃斯(销售额 YoY+32%，均价 YoY+24%)销售额增速领先行业，均价持续提升。石头 12 月销售额的增长主要由销量增长拉动，而科沃斯 12 月销售额增长主要由均价提升拉动。海外市场方面，根据 Google Trends，扫地机器人全球市场搜索热度约为去年同期的 2 倍，行业景气度持续提升。个股前瞻格力电器格力渠道改革初见成效，整体内外销情况持续改善。产业在线数据显示，1-2 月，格力内销累计出货量同比 2020 年和 2019 年分别+37%/-29%，外销累计出货量同比

3、2020 年和 2019年分别+13%/-27%。目前格力渠道库存压力较低，整体库存处于 2017 年以来的低位，渠道补库存需求较大，有望推动后续格力出货量增速提升。盈利端，虽然原材料价格上涨对家电行业产生一定压力，但是我们认为，龙头企业具有更强的成本转移能力，原材料成本压力对格力的盈利能力影响较小。美的集团Q1 收入恢复性增长，业绩承压。结合三方数据及产业调研，我们预计 2021Q1 美的销售相比于 2019 年同期实现恢复增长。根据产业在线，2021 年 12 月，美的空调、冰箱出货量比于 2019 年同期增长 25%/63%。因原材料价格上涨、人民币升值，预计公司 Q1 业绩承压。为应对

4、外部压力，美的也在调价。回顾 2017 年，在成本压力下，龙头公司抗压力更强，业绩或存在超预期可能性。海尔智家海尔 Q1 内销稳定增长，外销景气度较高。根据产业在线数据，2021 年 12 月海尔冰箱内销量与 2019 年同期相比增长 12%，12 月海尔洗衣机内销量与 2019 年同期相比下滑 10%。考虑到冰洗产品均价持续提升，我们预计海尔 Q1 冰洗合计内销收入相比 2019 年略有提升。外销方面，2021 年 12 月冰箱行业外销量与 2019 年同期相比提升 48%，2021 年 12 月洗衣机行业外销量与 2019 年同期相比提升 20%。冰洗行业外销景气度较高，我们预计 Q1 海尔海外收入能够延续 2020H2 高速增长的态势。我们预计 Q1 海尔能够较好地抵御成本压力。家电龙头品牌能够通过提价较好地对冲原材料