【研报】食品饮料行业：谁更容易在淡季超预期？-210328（16页）.pdf

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1、业绩是股价上涨的关键，季报期寻找超预期的逻辑得到充分验证。从汾酒、金徽酒的近期表现来看，业绩是驱动股价上涨的最关键因素，市场已经开始逐渐反应年报及一季报，我们认为行情仍将继续演绎。在前期周观点中强调“反弹时精选性价比”，除即将到来的年报、季报催化以外，淡季表现及后续趋势会是精选“性价比”的关键，也是在板块内部实现相对收益的关键。我们认为次高端和区域酒，也就是200-800 元价格带更容易存在超预期的可能。次高端及区域酒有望淡季不淡，销售超预期。主要原因在于：(1)股市、房市财富效应推高千元品牌价盘，为次高端及区域酒的价格上涨、高端品牌的推出打开了空间，从行业历史表现来看，均有顺次演绎现象;(2

2、)经济回暖，居民收入恢复、餐饮持续复苏，消费能力和消费意愿都明显提升，利好大众消费场景，对次高端及区域酒提振较大;(3)“就地过年”被压抑的消费，有望在今年“五一”假期回补(清明多是家庭消费场景，或有回补但预计力度不大);(4)去年基数仍低，不过我们认为简单的基数效应带来数字的高增长，不构成超预期的强逻辑。市场对次高端及区域酒的预期不充分，部分个股估值有修复空间。我们一直强调 “并非所有的白酒都在抱团”，板块仍存在预期差。确定性中长期逻辑理应得到更高溢价，但是21 年或是偏“短线”的一年，短期业绩兑现、估值性价比或被赋予更高权重，主要原因是当前估值高位、外部变量影响情绪、交易心理复杂等。具体标

3、的上，我们认为今世缘、古井、五粮液等公司由于市场跟踪、厂商沟通等问题，市场了解并不充分，如对苏酒的竞争格局、对徽酒的升级趋势、对五粮液动销和报表之间的差距，均是超预期的来源。同时，对于业绩持续高增的茅台、老窖、汾酒，改善看得见的洋河持续推荐。对于食品及其他板块，成长性比较好、回调比较多的个股可以重点布局，如青岛啤酒、绝味食品、安井食品等，对于估值有优势的洽洽食品建议重点关注。食品饮料板块相对市盈率、相对市净率均较上周小幅上涨。本周食品饮料板块市盈率(TTM)48.96 倍，同期沪深 300 的市盈率(TTM)14.98 倍，两者相对比值为3.27，较上周小幅上涨;本周食品饮料板块市净率为 11

4、.27 倍，同期沪深300市净率1.63 倍，两者相对比值为 6.90，较上周小幅上涨。020Q4 食品饮料重仓配比及超配比例明显回升。2020Q4 食品饮料板块(主动型基金)重仓配比为21.33%，环比提升2.57pct;2020Q4 板块超配比例为10.32%，环比提升1.19pct，超配比例连续两个季度提升。行业新闻【古20 经销商价上调，最高涨幅60 元/瓶】近日，古井贡酒公布，38、42古20经销价上调40 元/瓶，52古20 经销商上调60 元/瓶。(资料来源：微酒)【五粮液赴汾酒考察调研】近日，五粮液党委副书记张宇赴汾酒集团考察调研。张宇表示此次来访主要是为了了解汾酒在混合所有制

5、改革和完善治理过程中，如何推动企业活力、竞争力和创新能力的提升。希望学习汾酒改革经验，把宜宾五粮液股份有限公司做优、做大、做强。(资料来源：酒说)【国宝新品首发，高端白酒阵营又添一“酱”】近日，国宝酒业宣布，推出贵轩酱香瑰宝鉴赏级、贵轩酱香瑰宝珍藏级和贵轩酱香瑰宝殿堂级三款新品，价格分别定位799 元、1599 元、2999 元的高端价位。【爱咕噜获近千万元Pre-A 轮融资】近日，智能啤酒酿造设备研发公司爱咕噜获近千万元 Pre-A 轮融资，由臻舜资本独家投资。爱咕噜是一家精酿啤酒机生产公司，最早从智能家用啤酒机切入家酿场景，目前已将业务聚焦在ToB 方向，为 B端餐饮酒吧商户提供整套啤酒升

6、级服务。本轮融资将主要用于市场开拓及供应链完善。(资料来源：酒业家)【阿拉善左旗永昊万头奶牛场项目开工】近日，阿拉善左旗永昊科技发展有限公司万头奶牛场建设将在今年开工，计划两年内完成基础设施建设，预计 5 年内项目投资达到 4 亿元人民币，奶牛 8000 头左右，肉牛 2000 头左右，届时预计可达到年 4 万吨奶产量，年效益达到 1 亿元以上。(资料来源：荷斯坦HOLSTEINFARMER)【现代牧业拟34.8 亿收购富源全部股权】近日，公司与卖方(蒙古蒙牛、高盛、尚心及个