【研报】乳业行业报告：聚焦乳业板块机会关注持续性改善-210326（15页）.pdf

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1、我们解析本轮奶价周期不同点，从增速来看，低温鲜奶领跑，而我国要求巴氏生鲜乳中不得添加复原乳，从这个视角看，存在供给端差异。疫情以来，低温鲜奶等产品销售也增长强劲，属于乳制品子产品的结构性结构增长机会，带动上游生鲜乳需求。 复原乳是指将牛奶浓缩、干燥成为浓缩乳或乳粉的乳制品，再添加适量水，制成乳液。通俗地讲，复原乳就是用奶粉勾兑还原而成的牛奶。 国家要求巴氏杀菌乳中不得添加复原乳，大力提倡使用生鲜乳作为原材料。 根据国务院办公厅关于加强液态奶生产经营管理的通知的要求，复原乳是不允许被添加在巴氏杀菌乳生产中的，大力提倡和鼓励在灭菌乳生产中全部使用生鲜乳。自2005 年10 月15 日起，用乳粉或在

2、生鲜乳中添加部分乳粉生产的酸牛乳、灭菌乳必须标注“复原乳”字样。同时根据国标GB 19645-2010，“巴氏杀菌乳”仅以生牛乳或羊乳为原料，经巴氏杀菌等工序制得的液体产品。成本端包材成本上涨除原料奶外，成本端主要还包括包材纸箱、无菌砖、无菌包、纸杯、纸塑 杯、塑杯、塑瓶、玻璃瓶、盖膜等，近期瓦楞纸市场以及玻璃价格指数也持续走高，带来成本压力。乳企加码上游奶源建设乳业加码上游奶源布局，巨头落子。1)避免奶源供应紧缺状况，稳定原料奶供应及原料成本，在上行周期控制自有奶源比例，平滑成本;2)乳企全产业链布局的重要一环，进一步提升综合实力，完善产业链布局;3)控制优质奶源能为产品类型和质量的升级做支

3、撑。事件驱动：疫情+学生奶疫情强化居民营养健康意识，拉升牛奶需求。疫情期间，张文宏医生向公众强调一定要保持营养，少喝粥，多喝牛奶，多吃鸡蛋，多摄入蛋白质，增强免疫力。据了解，国家食物与营养咨询专家委员会主任陈萌山曾表示，目前我国居民营养状况存在膳食能量供给总体过剩，但优质蛋白摄入不足的现象，而人均乳制品消费量与中国居民膳食指南推荐的每天 300 克还存在较大差距。2021-2025 学生饮用奶推广计划发布，增添巴氏杀菌乳，短期迅速扩容，长期培育消费习惯。2020 年末国家“学生饮用奶计划”推广规划(2021-2025 年)发布，对覆盖学生人数、日供应量、生产企业数量、奶源基地、产品种类、抽检合

4、格率都提出了具体的目标数据。从超高温灭菌奶到巴氏杀菌乳。人均消费量整体提升，挖掘农村居民消费空间我国人均液态奶消费量逐年提升，但仍存在巨大提升空间。2010-2020 年我国人均液态奶提升 10.3kg，但对标饮食结构更加相似的日本，仍有10kg 的差距。从2015 年至2018 年，人均液态奶消费量持续提升，从不足人均10kg 逐步发展，在2016 年首次进入20kg 门槛，逐步缩小与饮食结构比较相似的日本以及韩国之间的差距。来充分挖掘农村居民人均消费潜力。我们从 2 个时间来看：1)2013 年：我国居民人均奶类消费量为 11.66kg，其中城镇及农村居民人均奶类消费量分别为 17.13kg、5.71kg，城镇与农村居民的人均奶类消费量差距悬殊，城镇人均奶类消费量接近农村居民的3 倍。 2)2019 年：我国居民人均奶类消费量为 12.51kg，其中城镇及农村居民奶类消费量分别为 16.65kg、7.26kg，对比来看，城镇和农村的差距缩小。3)2016 年以来，城镇居民人均奶类消费量增长较为缓慢，而农村居民人均奶类消费量，未来潜在的增长空间也较大。