【公司研究】爱美客-深度报告：聚焦美丽崭露头角-210323（26页）.pdf

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1、爱美客技术发展股份有限公司是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。公司坚持“以创新为先导，以提高生活品质、提升生命质量为目标，打造民族品牌”的理念，立足于生物医用材料的研发和转化，致力于重组蛋白和多肽等生物医药的开发。公司自成立以来一直聚焦于医美主业，并围绕“新医美、新经济”探索医疗美容的理论前沿和技术创新，对国内医疗美容行业从产品、技术、服务到生态都进行了战略性布局。公司专注医美领域，主营透明质酸医美产品。自设立至今，先后推出了六款轻医美产品，在配方组份、适用部位、修复效果有所不同，能够满足多个细分市场的消费需求。其中五款透明质酸医美终端产品可分为溶液类注射产品和凝胶类注射产品，包

2、括医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶(宝尼达)、注射用修饰透明质酸钠凝胶(爱芙莱/爱美飞)、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶(逸美一加一)、医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液(逸美)和注射用透明质酸钠复合溶液(嗨体)。此外，公司还有一款聚对二氧环己酮面部埋植线产品(紧恋)。皮肤管理业务方面，公司化妆品产品主要包括颈膜、颈霜、眼膜和面膜等，主要定位在伴侣类产品，在注射公司医美产品后配合使用，可促进伤口的愈合，巩固公司注射类产品的使用效果。公司核心员工持股，助力后续发展。公司第一大股东为简军，同时系公司实际控制人，直接持股30.96%，间接持股7.08%。值得注意的是，

3、公司第二大股东宁波知行军投资管理合伙企业(有限合伙)和第六大股东宁波客至上投资管理合伙企业(有限合伙)为员工持股平台，两者分别持有6.41%和4.28%的公司股份，每股价格为 9.95 元。宁波知行军和宁波客至上的有限合伙人均为爱美客的高级管理人员、销售骨干人员、技术骨干人员和部分入职年限较长的员工。公司通过建立员工持股平台，实现核心员工与公司之间利益捆绑，有助于留住绩效高、能力强的核心人才，有利于提高公司经营业绩，为公司可持续发展助力续航。公司营业收入和归母净利润双双快速增长。2020年，尽管整体经济环境受疫情影响，但公司仍实现业绩较快增长。2014 年-2019 年,公司营收从 0.75

4、亿元上升至 7.09 亿元， CAGR 为45.38%;公司归母净利润从0.28 亿元上升至4.40 亿元，CAGR 为57.86%。2014年-2019年，公司营收同比增速呈现波动上升趋势，2020年营收同比增长27.18%，增速有所减缓。2019 年，公司达到73.74%的营收增速和148.68%的归母净利润增速，主要系当年增值税从16%降低到3%，嗨体等产品的不含税价格大幅增长，同时嗨体作为国内唯一一款颈部皱纹修复产品，2019 年销量大涨，接近 2018 年的 3 倍。整体来看，公司经营能力稳定，抗风险能力较强。公司盈利能力表现亮眼，三费水平控制得当。近年来，公司毛利率基本维持在90%以上， 2020 年公司销售毛利率为92.17%。2020 年，公司销售净利率跃升至61.10%，同比增加7.67 个百分点。公司近年来净利率呈现上升趋势，主要原因系公司整体毛利率水平稳定，而产品从推广期逐步迈向成熟期，销售费用率和管理费用率下降，同时财务费用率控制妥当。