【研报】汽车行业：大众举办首届“电池日”吉利或将推出全新电动品牌-210321（19页）.pdf

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1、MAN发动机竞争力强劲，增配潍柴丰富产品线，公司市占率有望持续提升，维持“审慎增持”评级。自重汽集团 09 年股权换技术掌握发动机核心竞争力，MAN发动机配套比例提升，公司市占率稳健提升。增配潍柴有望拓展 10L 以下重卡客户面，推动公司市占率进一步向上。叠加公司降本增效的改革红利，公司业绩有望稳健增长。预计公司 2020-2022年归母净利润分别1/16.7/20.2 亿元，维持 “审慎增持”评级。2020.04.29 重卡深度3：中国重汽：锐意改革再进取，重卡龙头焕新生2020.03.27 重卡深度2：发动机行业：结构升级，寡头竞争，龙头受益2020.03.02 重卡深度1：景气持续，中枢

2、提升，波动下降(五)乘用车产业链观点：2021.1.26 长城汽车深度报告3复盘与展望：练内功困境反转，三周期夯实未来1)乘用车投资逻辑由传统周期视角正逐渐向科技视角进行切换。传统乘用车投资逻辑主要是周期股思路，在行业复苏+车型周期向上阶段，整车业绩与估值双升，迎来戴维斯双击。特斯拉问世，凭借出色智能驾驶能力，为整车带来“制造+软件服务”的全新商业模式，单车市值大幅超越传统 OEM。2)预计SUV 红利受益者，皮卡领先者，经营伴随行业下行承压。长城早期敏锐把握 SUV 渗透率快速提升的历史机遇，在 2011 年推出爆款 SUV 车型哈弗 H6，一举成为中国 SUV 领导者，同时皮卡连续 23

3、年国内销量第一，充分证明了优秀质地。在 17-19 年间伴随行业下行与竞争加剧经营承压，但公司依然坚定苦练内功、寻求变革，终于在 2020 年开花结果，迎来新一轮收获期。3)困境强反转，开启“新车型+新技术+新管理”三重向上周期，alpha 属性凸显。长城在困境时依然坚持练内功、行正道。20H2 开启自主品牌历史上最密集的新车周期，同时叠加强劲的技术上升周期，有望增强车型竞争力，放大销量与业绩弹性。同时公司自2018 年探索管理变革以来，持续向各优秀企业学习经营管理的方法论，最终创新变革自身的管理体系，有望从源头夯实企业的价值观与竞争力，提升企业运营和创新效率，增强长期的竞争力。4)基于周期或

4、科技视角，都存在超预期的可能性。周期视角下，主要看“WEY 突破+出口拓展+车型迭代加速”，WEY 突破+出口开拓均有助于打开更广阔的市场，同时 WEY 将帮助提高品牌价值。模块化平台有望提升车型迭代速度，车型周期时间或缩短至 3 年左右，持续提升中长期车型竞争力。科技视角下，主要看“高端沙龙 EV+智能化+服务转型”，公司的新技术+新管理有望在中长期维度增强公司高端化与商业模式变革，从而帮助公司获得显著的科技溢价。5)困境反转三周期向上，基于新技术+新管理的长期突破值得期待，继续看好公司变革周期的销量业绩持续兑现，维持“审慎增持”评级。公司在逆境中苦练内功，夯实了中长期底层的管理+技术竞争优势，叠加新车周期强劲。