【公司研究】贝泰妮-医研共创助力品牌稳站中高端市场私域流量与药房渠道协同打造国货之光-210319.pdf

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1、从品类上看，公司的护肤品占比最高，毛利率较高，其他品类逐步完善拓展。公 司护肤品业务、彩妆业务和医疗器械业务均保持增长，2017-2019 年营收 CAGR 分 别为 58%、71%、43%。2020H1 年公司护肤品业务营收占比达 89.65%，彩妆业务 和医疗器械业务的营收分别占比 2.0%与 8.4%。护肤品与医疗器械毛利率较高，彩妆 与其他业务毛利率较低。分渠道看，公司线上渠道收入占比较高，且公司主要采取线上自营模式。公司线 上业务主要采取自营模式，通过天猫、京东、微信平台（主要是薇诺娜专柜服务平台）、 公司自主搭建的薇诺娜网上商城等直接面向消费者销售公司产品。2018 年至 2020

2、 年 H1，公司线上销售收入占比从 62.10%增加至 83.20%。其中，线上自营的销售额 占公司主营业务收入的比例从 46.16%增加至 61.09%。 分季度看，受电商大促节影响，公司二季度与四季度收入情况较好。受“双 11”、 “双 12”等线上大型促销活动影响，公司的主营业务收入主要集中在第四季度。二 季度因受到“5 25”“6 18”等大型促销活动的影响，公司第二季度销售收入占 比也相对较高。 皮肤学级护肤品市场容量较大，增速远高于化妆品行业与功能性护肤品行业的 整体增速。功能性护肤品包括两个子分类：1）强功效护肤品；2）皮肤学级护肤品。 皮肤学级护肤品采用温和科学的配方，强调产品

3、安全性和专业性，适用于肌肤敏感等 问题。根据 Euromonitor 的统计数据显示，2019 年度，中国皮肤学级护肤品市场容 量为 135.51 亿元，2014 年-2019 年中国皮肤学级护肤品市场的年均复合增长率达到 23.2%，同期我国化妆品市场规模的年均复合增长率为 10%；2015 年-2019 年，我 国功能性护肤品市场规模的年均复合增长率为 16%。我国的皮肤学级护肤品市场的 增速远高于化妆品行业的整体增速，也高于功能性护肤品行业的整体增速。皮肤学级护肤品更具备必需消费品的属性，客户粘性更强。相较于彩妆、香氛与 普通的化妆品这类可选消费品而言，皮肤学级护肤品有以下特点：1）客群更加精准。 该类产品主要针对敏感肌肤人群，这部分人群对产品的安全性、专业性要求更高；2） 配方较为考究。该类产品通常采用对皮肤较为温和的配方，不添加或少添加色素、香 精、防腐剂等；3）具备较强的研发壁垒，产品上市需要通过较严格的人体功效测试。 因此，具备专业品牌形象的皮肤学级护肤品可以通过消费者的口碑发酵从而建立较强 的客户粘性。2020 年，有 44%的敏感肌女性会固定量的持续使用抗敏护肤品，而有 22%的敏感肌女性会疗程式增加使用抗敏护肤品。