【研报】建筑材料行业水泥：历久弥新普涨开启重视预期差-210320-三个皮匠报告

【研报】建筑材料行业水泥：历久弥新普涨开启重视预期差-210320（22页）.pdf

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【研报】建筑材料行业水泥：历久弥新普涨开启重视预期差-210320（22页）.pdf

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1、越南出口量被“分流”：中国不是越南唯一出口国，疫情后东南亚经济复苏分走部分出口量，菲律宾价格一直高于中国，且一直是越南水泥熟料的第二大出口国(以水泥为主) ，2020 年在越南出口总量占比 17%，2019 下半年以来，越南出口菲律宾与出口中国，数量背离明显，基本“此消彼长”。排名第三是孟加拉，占比 5%，波动较大，2017 年占比 39%，与出口中国的价格较为接近。越南熟料价格优势削减：被动接受运费上涨(以美元计至少翻倍)，离岸价格上涨。水泥熟料货值低、运输量小，运价主要受其他大宗品贸易影响。其他出口国需求增长，也会带动越南离岸价格提升。此前旺季越南熟料到终端有 70-80

2、元相对优势，目前倒挂。长三角存在熟料缺口。考虑到长三角一体化，我们将江浙沪皖视为一个整体， 2020 年底熟料产能合计 2.51 亿吨，实际熟料产量 2.46 亿吨，按一定系数折合 3.2 亿吨产量，实际水泥产量 4.3 亿吨，实际产量/折合产量为 1.34，说明存在流入补充，同样方式算细分区域情况：江苏 2.2、浙江 1.8、安徽 0.8，上海有水泥产量无熟料产能，一是证明长三角以安徽(皖南)流入江浙补充为主，二是江浙分布较多社会粉磨产能，假设 200 个以上粉磨站，每个 80 万吨规模(60 万吨及以下受限)，对应 1.6 亿吨+水泥产能。龙头公司积极融入国际贸易，进一步“知己知彼”。2020 年 9 月扬州海螺 3# 泊位对外开放通过省级验收，计划年进口熟料 300 万吨(来源：扬州商务局) 。

报告速读

本文主要分析了水泥行业的市场动态和投资机会。首先，文章指出华东地区水泥熟料价格在短期内连续上涨，超出市场预期，主要原因是限产到位库存偏低、海外熟料提价以及复工节奏快于往年。其次，文章提到“碳达峰”和“碳交易”政策将推动水泥行业盈利中枢稳中向上，龙头企业将受益于错峰限产执行力度加强和行业格局改善。最后，文章建议关注水泥股的投资机会，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份等公司，并提示风险。

水泥行业碳达峰行动方案将如何影响行业格局？水泥价格波动的原因有哪些？未来走势如何？龙头企业如何通过技术创新降低碳排放？

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