【公司研究】富信科技-半导体热电制冷解决商龙头受益消费升级及新场景成长-210311（50页）.pdf

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1、投资价值分析报告 整体市场规模百亿空间，消费电子驱动整机应用滚动成长 1、半导体热电制冷：2024 年市场规模至少 104 亿元 半导体热电制冷技术凭借其不可替代的灵活性、多样性、可靠性等优势和特点，广泛应用于消费电子、通信、医疗实验、汽车、工业、航天国防、油气采矿等领域，随着热电技术的进步和推广，其下游应用不断成熟，新产品不断涌现，市场需求呈现出逐年增长的态势。目前消费电子领域是行业主要的应用方向，如恒温酒柜、电子冰箱、冷热型饮水机、啤酒机、恒温床垫等，通信和汽车领域未来的重点拓展方向。我们分热电器件、热电系统、热电整机三个方向。（1）热电器件：2024年全球市场规模约为

2、66亿元，行业复合增速9%热电器件全球市场复合增速 9%。根据 MarketsandMarkets 于 2019 年 8月发布的数据，2016 年-2018 年全球半导体热电器件销售市场规模为4.97 亿美元、5.51亿美元、6.08亿美元，预计 2024年将达到 10.23亿美元，约为 66亿元，2018-2024年行业复合增速约为 9%。中国是全球最主要的半导体热电器件市场之一，也是全球最主要的热电整机应用产品生产大国，消费类电器产品使用需求的不断涌现和消费需求的持续升级，驱动中国半导体热电器件市场规模持续增长。此外，随着中国 5G通信网络建设和新能源汽车市场的蓬勃发展，用于光模块温控、汽

3、车动力电池热管理的半导体热电制冷器件市场需求也存在较大的增长空间。根据MarketsandMarkets 于 2019 年 8 月发布的数据，2016 年至 2018 年，中国半导体热电器件市场规模分别为 1.11 亿美元、1.22 亿美元、1.34 亿美元，预计 2024 年将达到 2.15 亿美元（约为 13.88 亿元），2018-2024年复合增速 8.2%，国内占比 21%。（2）热电系统：2024 年全球热电系统家用冷藏和饮水机类市场规模约为14亿元 热电系统主要集中消费电子热电整机中的饮水机冰胆、家用冷藏箱、除湿机等。在热电技术中，转换效率的高低首先取决于热电器件性能，

4、但最终转换效果则由冷热端换热设计、结构设计、工况控制方案等技术共同决定。热电系统是一种以半导体热电器件为核心，再结合换热器、工况控制方案所组成的系统集成装置。由于热电系统给客户提供了更完整的热电技术解决方案，其产品附加值更高，潜在市场规模更大，根据招股说明书，目前热电系统的下游以消费电子领域热电整机应用中半导体制冷式家用型冷藏箱为主。2024年全球热电系统家用冷藏及饮水机类市场规模预测约为14.1亿元。根据招股书（注册稿）中智研咨询、国家统计局的数据，2019年全球半导体制冷式家用型冷藏箱产量达到 2012 万台，中国电冷热饮水机产量达到 1679万台。按照每台半导体制冷式家用型冷藏箱和电冷热饮水机至少需要一个热电系统推算（部分大冷量产品会使用多个），2019 年仅上述应用领域市场对热电系统的使用量合计就在 3691万个以上；我们根据富信科技招股说明书中热电系统近几年销售平均价格 26 元/个（不同产品系列差异略有变化，我们选取均值），则对应 2019 年全球热电系统家用冷藏及饮水机类市场规模至少为 9.6 亿元，由于热电系统未来的形式望附加值较高的热电整机做，我们假设热电系统市场规模增速略低于热电器件行业增速约为 8%，则 2024 年全球热电系统家用冷藏及饮水机类市场规模约为 14.1元亿元，国内热电系统家用冷藏及饮水机市场规模约为6.4 亿元。