【公司研究】一鸣食品-一体化经营奶吧连锁为新鲜生活而鸣-210317（26页）.pdf

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1、上游：国内奶源供应“北多南少”，与主要消费市场不匹配。在奶源供应与乳品生产方面，我国淮河以北地区的奶牛资源较南方丰富。根据2020 年中国奶业统计资料，2019年我国原料奶生产前五大省份分别为内蒙古、黑龙江、河北、山东和河南，基本位于淮河以北地区。然而乳制品的主要消费市场却集中于经济发达的东南部地区，因此当前我国奶源供应与主要消费市场出现了匹配错位现象：内蒙古、黑龙江和河北供应了中国原奶总量的 46%，而消费量仅占 11%；而北京、天津、上海、浙江、江苏及广东这六大经济发达省市原奶供应仅占全国的 6%，奶类消费量却达到了 25%。 奶牛养殖存栏量低位，规模化程度提升。自 2013 年

2、以后原奶价格进入下行周期，我国奶牛存栏量持续下行，2018-20 年奶牛存栏量维持在 610-620 万头。此外供给侧改革背景下环保成本高企推动小散奶牛养殖户退出加快，奶牛养殖场户数量持续减少，2019 年全国存栏 100 头以上规模养殖比重达到 64.0%，同比提高 2.6 pct。消费升级趋势下，常温白奶高端化、低温奶发展都对本土生鲜乳需求增加，但由于受到奶源布局以及供应紧张影响，生鲜乳价格呈现上行趋势。 区域型乳企在低温奶具有相对优势。蒙牛、伊利的牧场多集中于中国北部，东部和南部地区牧场较少，距离低温奶的中心消费市场较远。区域型乳企具有一定规模的奶牛养殖厂，且靠近消费市场，具有

3、一定区位优势。但同时区域乳企低温发展也面临较大竞争压力，中长期我们预计主销区华东、华南地区应加快产能布局或横向整合，形成跨区域企业。 上游奶源+中游冷链建设限制低温奶行业发展，奶吧模式具有相对优势。由于低温奶保质期短消费频次高、无法囤货，且必须全程冷链配送，因此对奶源覆盖半径以及冷链运输品质有极高的要求。目前只有一二线城市或经济发达的沿海地区的冷链基础较为完善，再加上离城市距离较近的牧场加持，形成规模效应。对于大多数中小企业而言，进入低温奶行业的壁垒较高。 1）奶吧业态为奶农等中小养殖场提供利润更高的销售渠道。大型乳企如蒙牛、伊利往往拥有自己的大型牧场以及固定奶源供应商，而

4、对于中小型牧场为获取更高的利润，倾向于自建奶吧或与奶吧签订稳定的供应协议。 2）奶吧有区域冷链物流优势。巴氏奶保质期较短，需要全程冷链因而具有一定销售半径。奶吧在销售市场建有自有牧场或有稳定合作的中小养殖场，并配备自建冷链物流体系，能够覆盖核心消费市场门店。 竞争格局：区域型分布，一鸣领先 奶吧业态竞争格局分散，一鸣处于第一梯队。当前奶吧行业呈现区域性分布，一鸣以浙江为大本营；光明收购“牛奶棚”布局上海，售卖光明低温鲜奶和面包糕点。新希望 2014年在成都设立“鲜生活”门店，定位以售卖低温牛奶为主、新鲜糕点等优质食物为辅的社区服务站，并于 2019 年收购福建澳牛乳业。