【公司研究】伊利股份-深度报告：原奶价格持续上涨龙头企业强者恒强-210312（21页）.pdf

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1、在我国饮用奶市场当中牛奶仍然是最为主要的产品，零售额占比达到 66.43%，其次为风味牛奶，再次为牛奶替代品（例如豆奶）以及奶粉。尽管牛奶市场份额相对较高，但是其成长性仍然优于其他细分品类。根据欧睿预测，未来五年牛奶销售额复合增速将达到 5.5%，而占比第二的风味牛奶或将继续失去市场份额。 而牛奶产品又可以分为低温牛奶以及常温牛奶，二者在生产方式、营养价值及储存条件方面均有明显差异。低温牛奶（Fresh Milk）通常采用巴氏杀菌工艺，营养成分相对更高，保质期短并且需要低温储存。常温牛奶（Shelf Stable Milk）则大多采用超高温瞬时灭菌技术，保质期较长且便于储存。&nbs

2、p;我国乳制品市场的迅速扩容，与常温产品的发展密切相关，常温牛奶在过去牢牢占据着饮用奶市场的主流地位。但随着我国经济水平的不断提高，消费升级趋势下低温牛奶的市占率将逐步提高，未来五年其复合增长率或达到 8.90%，是乳制品行业当中最具成长性的细分品类。 上游原奶价格持续走高 中期来看，上游原奶价格持续走高。本轮生鲜乳价格的上涨始于 2020 年中旬，目前价格已经达到 4.26 元/公斤，距离 2014 年高点仅有一步之遥，相较本轮原奶价格的最低点涨幅达 26.41%。 上一轮原奶价格的急涨急跌主要与进口大包粉价格有关。过去几年，在我国原奶产量基本一定的前提之下，大

3、包粉的进口数量以及价格一直是扰动我国原奶价格的主要因素。2014 年，国内原奶价格随进口大包粉价格同步上涨，随后开启同步下跌。2014 年之后，进口大包粉的库存高企，使得国内原奶价格持续受到抑制。 而本轮原奶价格自 2018 年中旬触底之后开启温和上涨趋势，与前次有本质上的区别。我们认为，本轮价格上涨最主要的原因在于随着消费升级，消费者的健康意识觉醒，使其对于乳制品的消费需求从饮品转变成为必须性食品，白奶增速高于风味牛奶，巴氏杀菌乳增速则高于基础白奶。在原料端，生产企业对于生鲜乳的使用随之增长，复原乳（以大包粉作为主要原料）则呈现小幅下降趋势。此外， 2020 年 12 月市场监管总局制定并印发乳制品质量安全提升行动方案，重点任务之一则是强化法规标准体系建设，包括积极配合修订食品安全国家标准以及明确提出鼓励企业使用生鲜乳生产乳制品，预计随着方案落地我国乳制品质量将再上台阶，优质原奶中期需求旺盛。