【研报】2021年传媒行业春季投资策略：景气复苏延续关注影视、游戏机会-210315（25页）.pdf

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1、2020 年，国产游戏版号的发放基本没受到疫情影响，每月版号发放数量维持在 100 个左右，数量上基本处于版号结束调整后的正常水平。版号审批工作的正常开展为后续新游戏的持续推出扫清了障碍，各大游戏公司新产品如期上线的概率大大增加。新闻出版总署对进口游戏版号的审批则相对较为谨慎，去年一整年仅发布了三批共 98 款进口游戏版号。值得一提的是，去年 12月，版署向韩国手游魔灵召唤发放了版号，这是版号改革以来第一款获批的韩国手游。韩国作为具备较为成熟的游戏产业的国家之一，过去几年也积累了一批口碑不错的精品游戏，如果相关游戏在未来陆续引进，可能对国内游戏市场贡献一定程度的增量。2021年，版号的发放工作

2、正常开展，数量上与去年同期基本持平。虽然由疫情带来的行业景气已经告一段落，Q4 国内游戏市场日活水平已恢复往年正常水平，但收入上却实现了持续增长。分季度来看，2020 年国内手游市场的收入峰值出现在 Q1，Q2 由于企业复工复产后玩家游戏时间减少叠加彼时游戏市场陷入新游戏空档期，导致 Q2 手游市场收入水平一度出现环比萎缩，但同比仍维持 25%以上高增速。此后，手游市场整体维持着环比向上势头。 2020Q4国内手游市场实现收入 541.6 亿元，环比续增 6.51%，收入已经逼近 2020Q1 创下了历史峰值。2021 年的前两个月，国内手游市场实现收入约 400 亿元，达成去年一季度收入的 72.4%，2021Q1 手游市场大概率能在去年的高基数上实现同比正增长，乐观预计或能达到10%左右的同比增速。假设 Q2 手游市场收入与 Q1 基本持平，则同比增速有望达到 20%以上。我们认为，手游市场收入的持续增长主要得益于玩家付费水平的增长，一方面，前述用户结构的变化，中重度玩家占比的提升拉升了市场整体 ARPU 值;另一方面，原神、使命召唤手游、天涯明月刀手游等 3A 画质手游的出现，进一步提升了付费玩家的付费意愿。