【公司研究】国瓷材料-深度报告系列一：布局优质赛道新材料巨擘扬帆远航-20210312（45页）.pdf

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1、MLCC 生产工艺复杂，粉体品质直接决定器件性能。MLCC 器件为多层叠合结构，主要包括三部分：陶瓷介质，金属内电极，金属外电极。MLCC 生产工艺复杂，电介质陶瓷粉料的材料技术、介质薄层化技术、共烧技术是量产的三大难点。高纯度纳米级钛酸钡粉体是制造电子陶瓷的主要原料，在钛酸钡粉体中添加改性添加剂形成 MLCC 配方粉，可直接用作制作 MLCC 中的材料。上游 MLCC配方粉品质的提升是 MLCC 行业发展的重要基础和前提条件。MLCC 所用电子陶瓷粉料的微细度、均匀度和可靠性直接决定了下游 MLCC 产品的尺寸、电容量和性能的稳定。 认证周期长、客户粘性高，MLCC 器件市场呈寡头

2、垄断。大型MLCC 厂商对MLCC 电子陶瓷材料供应商通常需要两年或以上的认证时间；选定供应商后， MLCC 厂商通常与供应商保持长期的合作关系，不会轻易更换，行业短期内很难有新的竞争者进入。前五大生产厂商合计占据85%的市场份额，其中，村田、三星电机、国巨、太阳诱电和 TDK 分别占 25.8%、21%、12.2%、9.8%、8.7%和5%。而我国MLCC 行业起步较晚，主要厂商有宇阳（占4.7%）和风华高科（占4.1%）。    器件行业增速快，进口替代前景广阔。经我们测算，2019 年全球 MLCC 器件市场总需求量达到44143亿个，到2023年全球市场需

3、求将增长至78296亿个，复合增速为 15.4%。从供需端来看，器件行业对外依赖度高，未来进口替代空间广阔。  MLLC 粉体行业迎来高景气 2009 年-2013 年：公司 MLCC 粉体业务高速发展。公司MLCC 粉体国外客户则均为全球主要的 MLCC 厂家，主要包括韩国三星电机、美国 JDI、韩国三和等，国内客户主要包括风华高科、深圳宇阳及潮州三环。公司电子陶瓷材料业务在 2009-2013 年实现了高速增长。2013 年电子陶瓷材料毛利为1.18 亿元，同比2009 年电子陶瓷材料毛利增长超过 400%。 2014 年-2016 年：受宏观因素影

4、响，公司主营业务步入低迷周期。2013 年四季度全球智能手机出货量 2.82 亿部，同比增长 27.8%，低于往年同期的 50%左右。此后，手机季度出货量增速大幅放缓，2016 年一季度首次出现同比负增长。 MLCC 粉体业务受手机端需求景气度下滑的影响，销量和价格均有所下滑，导致毛利减少。同时，日元在2014 年进一步贬值，海外生产商产品价格顺势下滑，为了抢占市场份额，公司采取主动降价 20%的策略来保持产品的高性价比，因而MLCC 的毛利率进一步下降。综合以上因素，公司钛酸钡和MLCC 配方粉业务进入低迷周期，电子陶瓷板块2014Q1 单季营收及净利润首次同比下滑，2014 年和2015 年毛利同比下滑。 2016 年-2018 年：受益于消费电子智能化升级，MLCC 行业再度景气上行。随着手机、电脑等消费电子的智能化升级，单机 MLCC 使用量大幅超出预期，维持了消费电子对 MLCC 的需求。2016 年 Q1 开始，一线企业如 TDK、村田纷纷调整战略，向小型化、高容车用领域转产，导致常规型 MLCC 产能结构性不足，二线企业因技术和产能的限制短期内无法补足缺口。2017 年 4 月起，各大厂商纷纷提价，同时大幅延长交货期。随后MLCC 价格持续维持在高位，MLCC 行业进入景气周期。