【研报】食品饮料行业白酒20Q4及21Q1业绩前瞻：白酒一季报开门红继续乐观关注回调后的布局机会-210305（13页）.pdf

1、核心白酒公司具体业绩前瞻分析 贵州茅台：2020 年公司初步核算收入利润 10%增长，我们预计 2021Q1 收入增速在 15%左右。公司公告 2020 年经营情况，初步核算收入及利润增速均在10%，而根据茅台时空披露，茅台集团 2020 年收入利润增速分别为 13%和 18%，股份公司年报仍有超预期可能。由于高端酒更多是招待送礼等属性，大多消费场景在节前已完成。渠道反馈节前经销商打款完成一季度，发货到 2 月份，春节前茅台供应量较大，节前放量茅台 8500 吨左右，同比增长 13%，放量之下春节仍然处于供不应求状态，散瓶批价稳定在 2400 元以上，整箱批价在 3100元以上，叠加

2、直营等渠道加大放量，一季度量价齐升业绩较好。同时根据渠道反馈，茅台总经销产品近期将提价，总经销商产品销量在 1000-1500 吨左右，提价幅度接近 50%，测算提价有望贡献约 2%的收入。 五粮液：21 年春节前发货同比增长 20%，一季度收入增速预计在 15%以上。根据渠道反馈，大部分五粮液经销商在 1 月 25 日前完成了 40%的打款，到货在 30%-35%左右，打款发货节奏正常，春节前发货量同比来看，五粮液节前放量约 8000 吨，同比增长 20%。春节动销来看，北京、上海、南京等地经销商出货增速均在 15%以上，同时总体经销商和终端库存也不大，普五批价在980-990 元

3、左右，大部分地区终端成交价在 1000 元以上，预计普五节后淡季将继续挺价。泸州老窖：春节打款发货任务完成较好，去年低基数下一季度有望实现高增长，预计 21Q1 收入增速在 30%左右。根据渠道调研反馈，春节前经销商普遍打款完成了 40%，发货完成比例在 35%左右，同时公司对没完成任务的经销商停掉2 月份的配额，但总体全国范围来说打款进度完成较好，发货进度也正常。春节动销反馈看，北京地区出货量同比增长 15%左右，当前渠道库存不大，终端需求较好。  山西汾酒：春节回款较好，去年基数低，预计 21Q1 收入增速有望在 45%-50%。根据公司公告，2020 年预计实现营收

4、138 亿元至 141 亿元，同比增长 16%至19%；实现净利润预增 29 亿元至 32 亿元，同比增长 42%至 55%。河南地区经销商反馈汾酒打款完成 30%，终端进货积极性较好。产品方面，玻汾因为有一定刚需，需求受疫情影响较小，加上批发价也上涨，总体表现较好；青 20 年前打款多，当前批价较稳定在 350-360 元，成交价在 400 元以上。老版青 30批价在 720-760 元，成交价不低于 800 元。 洋河股份：梦系列调整逐步见效，预计 21Q1 收入增速在 13%左右。根据公司2020 年业绩预告，报告期内预计实现营收 211.25 亿，同比下滑 8.65%，归母净

5、利润预计74.77 亿元，同比增长1.27%，据此推算2020Q4预计实现营收22.11亿元，同比增长 9.01%，归母净利润 2.91 亿，同比增长 22.98%。2020 年公司梦之蓝 M6+已达到老版 M6 销售体量，2021 年 1 月份 M6+销售量已超越 M6，库存正常，省内成交价稳步上扬有望突破 650 元， M3 顺势换代 M3 水晶版，占位 450 元+价位，夯实长期增长基础。当前海之蓝、天之蓝批价分别稳定在120 元与 260 左右，渠道库存在 2-2.5 个月。预计 2021Q1 整体回款 40%+，省外回款 50%以上，目前省内经销商回款在 30%左右，山东地区回款已完成一省外回款 50%以上，目前省内经销商回款在 30%左右，山东地区回款已完成一省外回款 50%以上，目前省内经销商回款在 30%左右，山东地区回款已完成一季度任务.