【公司研究】钱江摩托-投资价值分析报告：聚焦大排量摩托供给升级引领成长-210305-三个皮匠报告

1、受政策和消费环境影响，摩托车行业整体低迷。我国部分城市长期以来实行“禁摩令”，摩托车上路上牌存在困难，同时考虑到近年替代产品家用汽车、电动两轮车渗透率不断提升，摩托车行业整体仍然相对低迷。我国摩托车生产和需求量在 2010 年前后达到顶峰后，近 10 年来保持缓慢下滑的态势，已经分别从 2010 年的 2668 万辆、1764 万辆萎缩至 2018 年的 1558、633 万辆，年均复合下降 6.51%、12.03%。我们认为，考虑到禁限摩相关政策对摩托车使用的限制以及摩托车在城市、农村分别面临着被电动两轮车、私家车取代的趋势，摩托车行业的整体发展仍然不乐观。出口占比逐渐提高，未来有望

2、趋于下降。近年来摩托车市场的萎缩主要源自于内销量的逐渐下滑，而出口量较为稳定，近十年来基本处于 800-1000 万辆的区间中，由此出口占比逐渐提高，从 2009 年的 24%提高至 2018 年的 60%。在海外市场中，亚洲、拉丁美洲、非洲等欠发达地区的出口量逐渐提高，占总出口量的比例在 2014 年便已经突破 90%，而欧洲、北美洲、大洋洲等发达地区的出口量逐渐减少。在 2019 年，随着国内市场摩托车消费的转型升级以及 2019 年 7 月以来摩托车“国 IV”排放标准的实施，内销量实现小幅回升。未来考虑到海外疫情造成的出口限制、国内大排量摩托车需求的爆发，预计出口占比将保持

3、相对稳定。大排量摩托车逆势增长，引领未来摩托车行业发展。尽管摩托车行业近十年来的发展情况较为低迷，但是排量250cc 的大排量摩托车仍实现了逆势增长。排量250cc 的大排量摩托车销量从 2006 年的 33.11 万辆增长到 2019 年的 131.96 万辆，复合增长率达到 11.22%，截至 2019 年占中国二轮摩托车总销量的 8.69%。其中，排量>250cc 的车型增长速度更高，从 2006 年的 0.32 万辆增长到 2019 年的 17.72 万辆，CAGR 高达 36.07%。大排量摩托车动力强劲，价格较高，适合用于休闲娱乐。考虑到摩托车消费属性愈发凸显，我们认为大排量摩托车在未来仍将保持良好的增长势头。

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