【公司研究】杉股份-偏光片+锂电材料双轮驱动公司迈入发展快车道-210307（33页）.pdf

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1、公司收购的 LG化学偏光片资产处于 LCD 行业产业链中游，上游核心原材 料为 PVA 和 TAC 等化学材料，主要供应商为 LG 化学、可乐丽、富士胶 片、韩国晓星等;下游客户主要为京东方、LG Display、华星光电等 LCD 制造商。截止到 2020 年 3 月 31 日，LG 化学偏光片业务及相关资产总资产 73.93 亿元，净资产 43.09 亿元，资产负债率 41.72%。公司收购的 LG 化学偏光片业务 2018 年实现营收 78.4 亿元，利润 0.8 亿 元，2019 年盈利能力提升明显，实现营收 89.5 亿元，净利润 6.23 亿元， 2020 年 Q1 实现营收 20

2、.8 亿元，利润 1.34 亿元。2020 年受益于电视、笔电、显示器等应用需求旺盛，预测 2020 年营收 95-100 亿元，利润 11-13 亿元。公司在转型发展上迈出了坚实的步伐，锂电材料取得了较好的发展，未来 有望随着电动汽车的快速发展持续受益。大尺寸偏光片业务国内非常薄 弱，市占率非常低，而中国已发展成为全球最大的面板生产基地，大尺寸 偏光片国产化需求迫切，公司收购 LG 化学偏光片业务，在转型发展上再 下一城，锂电材料和偏光片业务双轮驱动，公司有望迈入发展快车道。偏光片全称为偏振光片，可控制特定光束的偏振方向。LCD 模组中有两张 偏光片分别贴附于玻璃基板两侧，下偏光片用于将背光

3、源产生的光束转换 为偏振光，上偏光片用于解析经液晶电调制后的偏振光，产生明暗对比， 从而显示出画面。LCD 模组的成像必须依靠偏振光，少了任何一张偏光 片，LCD 模组都不能显示图像。 偏光片是一种结构复杂的复合薄膜，通常由 PVA 膜、TAC 膜、保护膜、离 型膜、PSA 等材料复合制成。偏光片的基本结构包括：最中间的 PVA(聚乙烯醇)，两层 TAC(三醋酸 纤维素)，PSA film(压敏胶)，Release film(离型膜) 和 Protective film (保护膜)。其中，起到偏振作用的是 PVA 层，但是 PVA 极易水解，为 了保护偏光膜的物理特性，因此在 PVA 的两侧各复合一层具有高光透过率、耐水性好又有一定机械强度的(TAC)薄膜进行防护，这就形成了偏光片原板。