【研报】石油化工＆基础化工行业2021年春季策略报告：后疫情时代下四大投资主线龙头白马、周期成长、周期反转与成长突破-210304（46页）.pdf

1、国际原油价格走势复盘 2020年国际原油价格成V型走势，年初开始一路下跌，并在4月下旬跌至年内低位，随后在5月份开启震荡上行之路。2020年年初受新冠疫情影响，原油需求大幅下跌，同时一季度沙特和俄罗斯减产协议谈判破裂，双方打起价格战，油价呈现迅速下滑态势。不过随后OPEC+达成减产协议，原油价格开启反弹之路。但是最终因需求疲软，供大于求的局面难改，国际油价持续在低位震荡。具体来看，截止2020年12月底，WTI均价为39.47美元/桶，较2019年年均价格下跌30.9%；布伦特原油均价为42.00美元/桶，较2019年年均价格下跌34.8%。原油供需情况分析 需求端：疫苗进

2、展顺利，原油需求有望迎来好转。2020年11月26日，世界卫生组织发布报告称，目前处于“临床前研究”的  新冠疫苗共有164款，处于“临床研究”的新冠疫苗共有49款。随着新冠疫苗进展持续推进以及美国财政刺激政策的落地， 2021年原油需求或将持续向好。供给端： OPEC+达成史上最大规模减产协议，原油库存压力有所下降。具体来看，减产计划首阶段为于2020年5月份至7月份每日减产970万桶。第二阶段于2020年7月至12月计划日产量减少770万桶。第三阶段于2021年1月至2022年4月计划日产量减少580万桶。原油减产叠加原油需求局部复苏，目前库存压力已经有所下降。美国原油库存自7月

3、初以来呈现缓慢下降的趋势。后疫情时代全球经济共振复苏，PPI环比继续改善 2020 年全球经济陷入二战以来的首次负增长，2021年全球经济有望共振复苏。展望2021年，由于疫情冲击逐渐减弱，特别是疫苗有望于下半年全面推广，经济社会将恢复正常。世界进入“后疫情时代”，全球经济有望出现共振复苏。IMF预测全球经济增速2021年将恢复至5.2%。后疫情时代全球经济共振复苏，PPI环比继续改善 化工行业超额收益率和PPI同比增速具备较强的相关度。根据PPI分部门分拆的影响权重来看，PPI波动受油价波动影响较大，其中 石油占比4.3%，化工占比11%。从2009年至今的PPI波动和中信基础化工指数的走势来看，化工行业相对沪深300的超额收益与PPI波动有较强的内在联系。PPI环比继续改善，化工行业有望迎来第二波配置机会。自2020年Q2以来，国内PPI环比持续改善。展望2021年，原油供需格局持续好转，后疫情时代石油价格有望维稳在55-65美元/桶，看好PPI后续走势。化工行业有望迎来第二波配置机会。