【研报】交通运输行业2021年春季策略报告：寒冬已过春日可期-210304（22页）.pdf

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1、中外疫情分化边际改善，客运公司股价修复可期 2021年春季投资主线 展望2021年，新冠疫情对行业格局的影响仍然是影响交运公司股价变动的主导因素。不过随着新冠疫苗研发和制造的不断推进，2021年全球大范围接种是确定性事件。在新冠疫情逐渐受到控制的预期下，“疫情受益股”与“疫情受害股”的分化将边际改善。“疫情受益股”或将继续延续良好表现。考虑到海外各国从疫苗接种到全面复工复产仍需要较长时间，集运、跨境供应链、货代等受益于中外疫情分化的交运公司，仍有较大概率在2021年维持较高景气度。而国内电商借助疫情期间网购需求的拉动，电商渗透率继续提升，快递公司也将持续收益。“疫情受害股”

2、基本面将发生反转。从全球范围来看，虽然从疫苗接种到完全取消限制旅行的防控政策也需要较长时间，但客运相关交运公司的股价修复会在此过程中逐步完成，对于部分海外旅客出行相关收入占比较高的航空和机场公司，在2021年将会有较好表现。快递：分化继续加剧，龙头地位稳固  行业竞争格局剖析：自营加盟到底谁会胜出 2.1.1、高端件自营快递公司优势明显 顺丰的时效件为公司贡献了大部分收益，公司未来能否保证时效件的竞争优势非常重要。从竞争对手的业务布局来看，圆通、中通都通过投资全货机来进入高端时效件市场。长期来看，顺丰高端时效件竞争优势明显，主要原因如下：1、自营快递公司综合服务质

3、量高于加盟快递公司。加盟快递公司仅自持中转中心，收派两端通过加盟商对接终端客户，这种加盟方式使得公司对收派两端的掌控力较弱，几乎无法形成统一的服务标准，很难达到自营快递公司高端时效件的综合服务质量。2、高端快递产品本来就包含品牌溢价。顺丰的时效件经过多年运营，已经在大部分（潜在）客户心里树立起良好口碑，通达系主要快递业务以价格较低的电商件为主，在品牌定位比较稳定的竞争格局下，通达系只能通过价格优势争取高端时效件用户，但高端时效件本身对快递价格的敏感性较低，有较强的支付能力。3、顺丰的资本开支仍未停止。除了投资其他新业务，顺丰近期重点投资了鄂州机场。鄂州机场位于中国中南地区，是我国第一个、目前唯

4、一获批建设的专业国际货运枢纽机场。按照计划，鄂州机场将采用“航空货运枢纽+龙头航空物流企业”的国际主导模式，预计在2021年底，或2022年初投入运行。根据规划，鄂州机场建成后，在1000公里半径内、1.5小时飞行圈可覆盖5大国家级城市群，有望实现快递包裹国内24小时到达。而加盟快递公司目前仅有圆通、韵达涉足全货机业务，机队规模较顺丰也有较大差距。快递：分化继续加剧，龙头地位稳固  行业竞争格局剖析：自营加盟到底谁会胜出   2.1.2、电商消费升级对高端快递价格不敏感 在消费品时效快递需求的推动下，顺丰的时效件单量仍能维持较高增速。尽管消费品时效件的单价可能略低于传统意义的时效件，但考虑到时效件运输本来就存在一定的空载率，消费品时效件增加的边际成本也处于较低水平，综合来看消费品时效件的盈利贡献依然可观。