【公司研究】极米科技-消费级投影设备龙头产品与技术助成长提速-210302（12页）.pdf

1、线上渠道销售为主，自主生产与外协结合 国内线上销售为主，京东自营为主的电商平台入仓模式及天猫为主的线上 B2C 模式为主要销售渠道。截至 20H1，电商平台入仓占比 37%，线上 B2C 占比 34%。境外20H1 销售收入占比 5%，分为线上 B2C 与线下销售两种模式。其中线上 B2C 模式下，公司主要通过在亚马逊、阿里速卖通等国际 B2C 平台上开设并运营店铺的方式销售。线下销售模式主要由境外经销商进行买断销售。 自主生产与外协加工结合。智能微投整机产品通过自主生产和外协加工相结合方式进行生产，激光电视整机采用自主生产和 OEM 相结合方式。公司自主生产比例逐年提升，

2、截至 20H1，智能微投 41.4%达到自产，激光电视 30.3%达到自产。 股权结构相对分散，上市前已设员工持股平台 股权结构相对分散，上市前已设立员工持股平台。IPO 前，公司实控人钟波直接持股 25%，肖适、钟超等 6 位高管合计持股 17.2%，百度系合计持股 15.5%，另有战略投资人四川文投、创乾投资、创东方系分别持股 5.5%、5.1%及 5.8%。因公司股权结构相对分散，重要高管与实际控制人签署一致行动人协议，由钟波实际控制 46.3%的股份表决权。公司上市前通过极米咨询和开心米花作为持股平台实施了员工股权激励，并建立了米花壹号、米花贰号、米花叁号、米花肆号

3、、米花伍号、米花六号 6 个员工间接持股平台，作为极米咨询的股东。极米咨询及开心米花分别持股 3.3%及 0.8%。 智能投影行业渗透加快，公司产品技术行业领先 消费级投影产品渗透提升，公司市场份额迅速提升 根据公司招股书援引IDC 数据，2011 年至2019 年度中国投影设备出货量年均复合增速达 14.19%。 2016 年以来受消费级场景渗透、全新光源应用及线上渠道放量等因素驱动，行业进入迅速发展阶段。2019 年度LED 光源和激光光源投影设备细分市场合计出货量达306 万台，同比增长 26.23%，2016 年至2019 年年均复合增速达 65.9%。I

4、DC 预计到 2024 年，中国投影设备市场出货量将达到近千万台规模。 近年来在投影整机智能化水平和画质水平的迅速提升下，智能投影产品迅速由商用场景向公司产品所在的消费场景渗透。根据 IDC 数据，2017 年、2018 年、2019年及 2020 年1-6 月中国消费级投影设备出货量分别为130 万台、227 万台、279万台和 131 万台，2017 年至2019 年年均复合增速达46.5%，占各期投影设备总出货量的比例分别为 39.2%、52.2%、60.4%和77.5%，逐步提升。 基于消费级投影在使用场景上是对传统电视的替代，因此我们以国内彩电市场规模及消费级投影的渗透率为主要变量，测算国内消费级投影市场规模。因2020年受到新冠疫情影响，我们取奥维云数据2017-2019 年彩电零售量平均值作为对彩电年销量规模的假设。我们假设2020-2024 年消费级投影出货占比年均提升2pct，则测算可得到2024 年消费级投影出货量达760 万台，2019-2024 年复合增速为22.2%。