【公司研究】高能环境-复制雨虹优势造资源化龙头-210302（24页）.pdf

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1、危废处置：产能再翻番，“雨虹基因”再造危废资源化龙头危废供需错配实际需求远超统计量，行业规范趋于专业化、规模化 需求端：危废产量持续增长，存量累积庞大，实际需求远超统计量。随着监管趋严，过往瞒报、漏报的存量和当期真实产生的危废量将逐步显现出来，据生态环境部第二次全国污染源普查公报，截止 2017 年，全国固废累积贮存量已达 8881.16 万吨。据2019 年全国大中城市固体废物污染环境防治年报，2018 年全国200 个大、中城市的危废产生量为 4643.0 万吨，同比增长 15.78%。以 2017 年大、中城市危废产量占全国的比来推算，2018 年全国危废产量为 8031.7

2、万吨。但由于统计数据均为企业自行申报数据，企业为逃避高额危废处置费用，统计数据存在较强失真现象。2017 年，中国统计局显示我国一般工业固废产量为33.16 亿吨，危废产量为6936.9 万吨，危废占固废的比仅为2.01%，与发达国家5%-10%的水平相差较多。假设危废占一般固废比重为3%，根据2018 年中国统计局数据，我们测算2018 年危废实际产量为1.18 亿吨，远超统计量。 供给端：危废处置供需缺口明显，企业产能利用率低。根据2019 年全国大中城市固体废物污染环境防治年报可知，2018 年全国危废利用处置产能达 1.02 亿吨，与上文所测算的 2018 年危废产量相比仍存

3、在约1600 万吨的产能缺口。同时，2018 年危废实际利用处置量为 2697 万吨，危废企业产能利用率仅为26.41%，有效利用率低下主要系危废企业处置利用种类供需不平衡，获取渠道单一，环评及建设期长导致部分企业有牌照却无实际处置能力等现象所致。此外，从危废处置方式的占比来看，2013-2018 年，资源化处置危废占比约 70%，资源化较为主流，且符合“无废城市”“循环经济”理念。 政策法规日益完善，危废污染防治持续加强。“十二五”起，国家从政策和监管层面均出台了一系列政策文件与法律规范，提出要不断提高危险废物污染防治水平，开展危险废物专项整治。2013 年，两高司法解释发布，明确

4、四种从重处罚的环境污染犯罪情形,进一步降低环境污染的入罪门槛。2016 年，发改委将“加强危险废物污染防治，开展危险废物专项整治”纳入“十三五”规划，提出要实行最严格的环境保护制度。2016 年，环保部发布中华人民共和国环境保护税法，鼓励排污企业清洁生产、产生危废集中处理，促进了危废处理企业的发展。2020 年，新固废法正式颁布，着重强调了危废产生者和危废经营者的相关责任，要求产生者依法上报，经营者持证经营，双向发力，释放危废正规处置需求的同时，加强行业发展规范。 产能再翻番，“雨虹基因”再造资源化龙头 危废业务初具规模。2016 年以来，公司通过“并购+新建”的方式切入危

5、废处置市场，经过 3-4 年的整合公司危废业务初现规模，2018 年起危废收入踏上 10 亿规模台阶， 20H1 公司实现危废收入 4.88 亿，同比增长 25.5%，实现毛利1.09 亿，利润增速低于收入，主要系受贵州宏达单个项目的影响所致。公司危废毛利率维持 30%左右水平，20H1毛利率有所下滑，同样是受贵州宏达单个项目扰动所致。 产能快速扩张21 年再翻番，聚焦资源化剑指行业龙头。公司在 16 年切入危废行业后，产能规模快速扩张。2016 年公司在手牌照量为 22.66 万吨/年，2018 年在手牌照量突破50 万吨/年，实现翻番。2021 年1 月，公司公告对外投资重庆耀辉环保有限公司与贵州高能资源综合利用产业园项目，其中，重庆耀辉环保新建10 万吨/年的危废多金属综合回收生产线，贵州高能分三期建设，一期新建 15 万吨/年含铜镍及 20 万吨/年含铅废物综合利用项目，预计于 2021 年内投产，届时公司在手牌照量将超过 100 万吨/年，实现再次翻番！公司危废处置以资源化为战略发展重点，当前在手产能资源化占比超90%，随着贵州和重庆项目落地投产，公司资源化产能占比将超95%。规模快速扩张叠加重点战略聚焦，公司剑指危废资源化龙头！