【研报】玻纤行业深度报告：景气向上业绩可期-210301（32页）.pdf

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1、电子玻纤纱是玻纤基覆铜板（CCL）的关键原材料，而覆铜板占PCB 成本的40%。不同基材的CCL 是将玻璃纤维布或其它增强材料浸以树脂一面或双面覆以铜箔并经热压而制成的 一种板状材料，玻纤布成本占比依据厚度不同，占玻纤布基CCL 比重在20%-40%之间，玻纤基CCL 占CCL 比重约40%， CCL 作为制造印制电路板（PCB）的核心原料，约占PCB 材料成本40%。 随着5G通讯的全面铺开，电气绝缘与电子通讯领域相关复合材料制品，包括覆铜板、雷达天线罩等，纷纷迎来产品升级换代，需求稳中有增。 从玻纤行业电子纱及制品的角度来看，电子纱和电子布的价格也已经开始触底回升，伴随

2、着整体全球经济整体向好，预计价格提升有望在2021年延续。 风电行业近两年维持高景气度，2020年行业发展势头尤其迅猛，风电叶片、整流罩等零部件对玻纤产品的需求十分旺盛，预计2020年风电纱及风电制品的销售呈现量价齐升的态势，2021年也依然会维持需求较为旺盛的局面。 欧美区域作为玻纤需求的主要区域，2020年受到疫情影响海外需求受到明显负面影响，中国巨石2020H1的海外收入占比大幅降低。 根据世界银行2021年1月份的预测，IMF上调2021年美国增长率预估至5.1%，2020年10月预估为增长3.1%；预计2021年欧元区经济增长率为4.2%，2022年为3

3、.6%。 在2020年海外玻纤需求低基数的情况下，海外需求可能会出现较为明显的回升。国内玻纤行业在2020年海外需求缺位的情况下已经实现了触底回升，2021年海外需求的回补有望为全球玻纤行业创造更好的需求预期。 玻璃纤维原纱行业2019年受到了较为严重的供给冲击，虽然行业当年新增产能有限，但是2018年投产的产能大多数实际上冲击了2019年的行业供给。2019年净新增产能实际已经大为减少，但是2018年新增产能的冲击更大，导致2019年行业运行整体承压。然而，我们看到从2019年下半年开始，行业龙头中国巨石、泰山玻纤陆续开始已经产能关停和搬迁，供给格局开始显现出积极一面。 展望2021年，我们认为行业供给格局仍将维持平衡的局面，2021年H1供给仍将保持阶段性、结构性的偏紧状态。