【公司研究】中国电影-公司深度报告：发行业务壁垒坚固全产业链运营优势突出-210225（27页）.pdf

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1、制作是影视项目艺术性的部分，向影视剧生产提供摄影，照明，美术置景，服化道，摄影棚租赁，画面、声音和特效制作，数字放映母版制作，译制，影片素材等方面的服务，分为拍摄前、拍摄中和拍摄后三个主要环节。公司主要通过中影数字基地开展制作工作。公司影视制作业务以完善的电影制作能力和专业的技术专家队伍保持了国际领先水平，2019 年中影基地共为 660 部影视作品提供制作服务，包括流浪地球少年的你急先锋等 451 部电影作品，新世界光荣时代等 41 部电视剧作品，以及 168 部纪录片、宣传片和专题片。因公司历史为几大制片厂合并形成，制作业务是公司传统优势业务。2019 年中影声画制作中心负责声音后期全流程

2、制作的流浪地球获金鸡最佳录音奖，人工智能图像处理系统“中影神思”荣获 2018 中国广播影视科技创新奖高新技术研究与开发二等奖，2019 年后期业务的营业收入同比增长 27%，其中视效制作业务的营业收入同比增长约 75%，随着制作业务市场开拓和效率提升，公司制片业务有望获得较快发展。影视服务分为影视器材业务和其他影视服务业务。影视器材业务包括影视放映机销售和租赁服务、国产巨幕放映系统和影视信息化管理系统服务等，主要通过中影器材和珠海中影开展影视器材销售业务。电影器材较为昂贵，承制方一般采用按天或者按月租赁器材场地的方式组织拍摄。其他影视服务业务主要包括演艺经纪、票房监察、行业咨询和演艺导演专业

3、培训等。四大业务中发行板块贡献最多收入和毛利。2016-2019 年公司发行业务收入占比在 50%-60%之间，但业务增速较低，从 2016-2019 年复合增长率为 1.9%，主要因海外影片近年票房比较稳定，电影行业增长主要由国产片票房增长带动。第二大业务是电影放映业务，收入占比在 20%-23%之间，2016-2019 年复合增长率为 2.1%，主要因影院扩建放缓及单银幕收入下降。第三大业务为影视服务业务，收入占比在 10%-17%之间，2018 年该项收入增长主要因中影巴可并表所致，该项业务收入也较为稳定。第四大业务为制片业务，收入占比在 6%-10%之间，2016-2019 年的复合增长率为 8%，说明每年制片的投资规模比较稳定。 各业务毛利率分布在 20%-30%之间，发行业务贡献最主要毛利，影视服务业务毛利率最高。影视服务业务毛利率在 25%-27%之间，电影发行业务毛利率小幅下降，2019 年毛利率为20.9%，电影放映业务 2019 年毛利率在 19.7%，影视制片业务 2016-2017 年是亏损的， 2018-2019 年毛利率回归正值，主要因制片投资本身风险较大，利润波动较大。