【研报】消费行业：估值低位业绩明确关注垂直整合及供应链品牌化趋势消费电子板块当前时点怎么看？-210222（64页）.pdf

《【研报】消费行业：估值低位业绩明确关注垂直整合及供应链品牌化趋势消费电子板块当前时点怎么看？-210222（64页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】消费行业：估值低位业绩明确关注垂直整合及供应链品牌化趋势消费电子板块当前时点怎么看？-210222（64页）.pdf（64页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、聚焦：消费电子板块当前时点怎么看？基本面角度：果链业绩确定性强，关注VR及汽车电子端格局变化以及国内品牌的出海进展。受益于2020年疫情下的低基数，我们预计2021年消费电子多品类（尤其手机）均有望取得同比不错的数字，带动相关产业链订单增加、稼动率提升，从而利润率上行的确定性强，我们看好整个消费电子板块相关龙头公司2021年全年的业绩表现。然成熟产品的后续创新能力短期看趋弱，创新迭代持续但全新产品不多，2021年建议投资人关注果链的VR进展及新势力下汽车电子端相关公司的布局。此外，大陆供应链的品牌化能力持续，国内品牌今年预计将持续出海布局，值得期待。手机端：苹果链确定性最强，安卓端关注格局变化

2、下的突围机会，品牌端持续出海。大盘角度：受疫情影响，2020年全球智能机出货量同比下滑6%，2021年的5G换机逻辑持续，我们预计全年智能机出货量有望达14亿部，同比+8%，带动相关公司订单回暖。品牌方面：我们认为苹果手机确定性最强，预计2021年出货2.2亿部，同比+9%，供应链端公司在21Q1及21Q3预计都将有不错的表现，建议关注手机占比较高的鹏鼎控股、领益制造、瑞声科技等高相关平台型龙头公司。此外，建议关注品牌格局端的变化，华为事件使得苹果、小米相对受益，荣耀若突围成功则格局又将生变，建议关注安卓端能力/客户覆盖全面的舜宇光学科技、韦尔股份、比亚迪电子等龙头公司。国产品牌出海拓展带来的

3、机会持续，建议持续关注小米集团、传音控股、安客创新等品牌端公司。AIoT端：关注年中AirPods新品及明年大客户VR新品或将带来的供应链变化。（1）音频方面，我们预计airpods全年出货量同比+20%至1.1亿部，我们认为AirPods3将于年中发布，同时Airpods系列可能于三季度引入三供，建议关注立讯精密、歌尔股份、恒玄科技。（2）手表方面，大客户代工国产化趋势持续，今年继续关注智能手表医疗机构认证情况，建议关注立讯精密、歌尔股份、乐心医疗。（3）VR方面，大客户有望于明年推出VR新品，今年年底或将确立供应链，建议关注舜宇光学科技、歌尔股份、水晶光电。汽车电子端：新势力汽车销量迎来爆

4、发，传感器有望迎来量价齐升。根据中汽协以及各海外机构数据，2021年全球新能源汽车销量有望达477万台，增速超50%，车厂先后推出L3级自动驾驶量产车计划，加之单车对传感器的需求量持续攀升，将催生传感器需求量进一步增加，预计2021年车载摄像头出货量将达近2亿颗，建议关注舜宇光学科技、韦尔股份、联创电子、欧菲光。推荐标的：立讯精密、领益智造、比亚迪电子、小米集团、传音控股、安客创新、恒玄科技、歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份等。聚焦国内供应链：大陆龙头逐步承接更多产业链能力，垂直一体化整合手机产业链供应现状：国内产业链目前多聚焦在中游模组及组装端苹果系中，国内厂商数量位列第一，中国大陆、香港、

5、台湾的供应商共86家，合计占比43%，位列第一。安卓系中，国内厂商在供应链中占比过半，2019年华为全球342家供应商中，来自中国的供应商共有192家，占比56%。手机产业链未来发展趋势：技术向上突破，如面板正在进行时，半导体紧随其后；技术向下渗透正在进行时，立讯等国内厂商稳步推进。下一轮趋势：大陆企业逐步承接更多产业链能力，未来有望实现垂直一体化整合，建议关注立讯精密、领益智造、蓝思科技、歌尔股份、比亚迪电子等一体化整合初显成效及掌握能力的龙头公司。品牌端：今年或有格局变化，华为事件带来变量，苹果、小米相对受益终端趋势：龙头集中度提升，国内品牌出海根据IDC数据，2019年智能手机全球top

6、6市场份额已达78%，未来料将持续集中。华为、小米、OPPO、VIVO均于2014年前后开始大举出海，截至2019年底海外销量占比分别达到42%、67%、42%、40%；传音则于2013年成立，自2014年起主攻非洲、印度、南亚等新兴海外市场。我们预期2021年智能手机销量恢复正增长，华为事件将带来一定结构性变化整体来看，受新冠疫情及全球政治影响， 根据IDC数据，2020年全球智能手机销量12.92亿部，同比-5.77%；受益于5G换机及消费力恢复，我们预计2021年全球智