【公司研究】天孚通信-行业高景气助力产品网捕获超额收益-210220（25页）.pdf

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1、 光通信上游龙头牢牢把握行业 beta 收益天孚通信公司位于光模块行业的上游，竞争远没有行业中游激烈。光模块产业的上游主要由有源光芯片、无源光芯片/组件和电芯片组成，同时上游供应商可以提供光引擎代工业务，光引擎集成有源光芯片和无源光器件。光模块按照应用场景的不同主要分为数据通信光模块和电信网络光模块，对应的下游客户分别为云服务厂商和电信设备厂商。光模块上游的供应商们之间的竞争远没有光模块厂商之间的竞争激烈，公司作为上游的龙头企业，能最大限度的享受行业的高景气度带来的红利。 光模块市场景气度高 未来预期积极 光模块市场未来高增长率确定性强。根据统计机构 Lightc

2、ounting 的统计数据，2010-2016 年的全球光模块市场规模的复合年均增长率达到了 17%左右，而 2017-2019年这三年的增长率偏低，甚至有些下滑，主要系光模块的价格悬崖式的下降，比如100GE 的光模块平均价格由 2016 年的$6/Gbps 腰斩至 2018 年的$3/Gbps。而未来光模块价格下降速度将有所放缓，有望恢复至 15%-20%的历史平均水平。同时叠加下游云计算以及 5G 所带来的的高景气度，我们预计光模块行业在 2020 年的市场规模将达到 62 亿美元，同比增长 13%，2021 年将增长至 72 亿美元，同比增长 15%。  云计算推动

3、数通光模块市场 爆炸式增长的移动和固网数据流量，传统政企数字化转型的强需求，亿万物联网终端所产生的数据洪流以及作为人工智能和区块链等前沿技术的坚固支撑，这四大驱动力将云计算市场的繁荣度持续稳定地推向更高的高度。根据 Gartner 统计机构在2020 年 11 月发布的测算数据，全球公有云服务终端用户支出在 2020 年达到 2575亿美元，到 2021 年将高达 3050 亿美元，同比增长 18%；根据赛迪顾问的预测数据来看，中国云计算市场规模 2020 年会达到 2088.7 亿元，在 2021 年将达到2828.1亿元，同比增长 35.4%，同时未来五年复合年均增长率也将高达

4、29%。因此，云计算市场目前呈现高景气度，且在未来依旧也将保持较高的增长率。 公司为数通光模块提供必要的无源光学器件，同时还提供高速光引擎解决方案。数通光模块的速率升级早于电信光模块，公司目前不仅能提供现有的 100G 速率及以下的光模块的重要无源器件，同时还可以提供多种 200G/400G 等高速率光模块的无源器件和解决方案。 下游云计算服务厂商营收和开支持续增长 国内外的云服务厂商受益于全社会对云计算日益变强的强大需求，营收上取得了显著的增长，同时各家厂商也在积极增加资本开支以应对未来更大的市场需求。营收方面，北美的云巨头服务商们 2020 年的营收同比有了较高的增长，亚马逊 AWS、微软智能云和谷歌云三家总收入 1116.7 亿美元，同比增长 27.3%。开支方面，得益于亚马逊在 2020 年的高额资本开支，亚马逊 AWS、微软智能云、谷歌云以及Facebook 四家北美云服务厂商的的资本开支总支出达 951.3 亿美元，同比增长37.8%。随着云计算需求持续保持强劲，我们预计 2021 年北美云服务厂商的总资本支出将实现 10%的增长。