【研报】计算机行业：为什么手机巨头都想造车-210220（17页）.pdf

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1、在 2020 年 2 月我们发布的报告划时代新物种：特斯拉越来越像苹果了中，我们反复强调：特斯拉就是汽车界的“苹果”，软件会是其商业模式核心组成部分。通过此前的量化分析，我们预测特斯拉的 OTA 软件业务（FSD）有望在 2025 年将贡献汽车业务毛利的 1/4；从中长期来看，FSD 将大概率切换成软件订阅服务的商业模式，预计 2030 年的订阅服务收入有望超过 160 亿美元/年。软件订阅服务的模式下，FSD 前期消费门槛进一步降低，有利于提升消费者的购买率，并且也符合马斯克所倡导的软件持续收费的商业模式，未来 FSD 将大概率切换成软件订阅服务的商业模式。基于软件订阅服务模式下，我们预测

2、2030 年特斯拉将有超过 1700 万存量车主用户，其中近 80%将成为 FSD 的订阅付费用户，FSD 的订阅服务费将达到 160 亿美元/年。模式筑底，“技术+生态”优势或是智能手机领军企业跨界造车的第二重原因。通过回溯，我们发现智能手机与智能汽车不仅在迭代历程上存在惊人的相似，在模式以及阵营的选择上，智能汽车也延续着智能手机的变化。具体来看：1）“苹果”模式：智能手机：苹果通过自研芯片+操作系统的战略，打造“fast system”，并依靠优化调整结构，实现软件在硬件基础上的快速迭代；智能汽车：特斯拉选择将其汽车架构直通终点至“中央计算平台架构”，并将自研的“Autopilot 系统+

3、FSD 芯片”进行垂直整合，实现了在性能上的全面赋能。同时，采用独特的“影子模式”，打造海量数据+算法的研发迭代闭环，以实现在自动驾驶能力上的绝对领先；2）“安卓”模式：智能手机：安卓系厂商通过开放硬件+开源软件的合体，形成从芯片-操作系统-应用-终端的联盟合作，与苹果实现对垒；智能汽车：传统车企受制于自身在芯片研发及算法能力上的不足，多以“规则制定者”的角色出发，倾向于在不同域中选择优质的供应商进行合作，以“联盟的形式”展开差异化的竞争。我们认为，特斯拉在技术及收费模式上被接受，让各大智能手机领军企业看到了软件定义汽车的希望。同时，以特斯拉为代表，包括蔚来、小鹏汽车等造车新势力，以及部分传统

4、主机厂在“汽车智能化”征途上获得的成功，也让其看到了模式和能力延续的可能性，而这也或是其跨界造车的另一原因。 “万亿蓝海”的征途，智能手机领军者造车背后的原因。从汽车单体价值量来看，智能手机的市场规模远远不及传统汽车市场，根据 IDC、国际汽车制造商组织的资料显示，其通过手机出货量与汽车出货量进行测算，结果显示传统汽车的市场规模（1.8 万亿美元）已是智能手机（5000 亿美元）的 3 倍以上。我们再结合以上数据，以及对于智能汽车趋势的理解下进行综合判断，在“新四化”的背景下，随着智能网联化的驱动，智能汽车的市场规模不仅仅只是延续，更有望实现大幅的超越，而软件的价值将是其中最大的增量

5、。 在智能网联化驱动下，EE 架构的革新驱动汽车价值的重心从硬件向软件转变，软件成为智能汽车产业的关键，驱动软件市场规模的增长。在 Automotive News Europe 资讯中 NVIDIA创始人兼首席执行官黄仁勋表示：“汽车制造商的业务模式将从根本上发生改变。到 2025 年，许多汽主机厂业很有可能以接近成本价的价格销售汽车，并主要通过软件为用户提供价值。” 根据麦肯锡的预测，汽车软件市场规模从 2020 年的 340 亿美金攀升至 2030 年的 840 亿美金，期间的 CAGR 为 9%。从细分市场来看，OS and Middleware、ADAS and AD 软件市

6、场规模增长最为迅速，2020-2030 年期间的 CAGR 均达到 11%，超过软件市场规模整体复合增速，预计在 2030 年分别达到 80 亿美金、430 亿美金。 投资建议：智能汽车是继智能手机后又一划时代的颠覆，但其所带来的规模性影响以及市场增量都将远超手机。在“新四化”的背景下，EE 架构的升级将驱动汽车产业的价值重心从硬件向软件转移，行业的游戏规则也将被重新定义，无论是传统的 Tier1、Tier2，亦或是新兴的 Tier 0.5 都将迎来史诗级的机遇。从