【研报】计算机行业：主线上的高景气低估领军-210221（17页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021 年 02 月 21 日 计算机计算机 主线上的高景气低估领军主线上的高景气低估领军 当前计算机板块行业在机构配置比例下降的同时， 头部效应更加明显，当前计算机板块行业在机构配置比例下降的同时， 头部效应更加明显， 行行业龙头业龙头估值溢价有所上升估值溢价有所上升，部分高景气细分领军配置价值逐渐显现。，部分高景气细分领军配置价值逐渐显现。2020Q4 公募基金重仓股行业配比为 3.70%接近 2019Q4 的低点，计算机板块流通市值前十大个股按流通市值加权 PE(TTM)估值水平从 2016 年末的 58.

2、34 倍上升至当前的 147.94 倍，同期前十大个股企业流通市值之和在全行业占比由 18.37%上升至 38.17%，头部集中趋势主要原因在于行业龙头企业自 2017 年以来营收增速有所领先，且商业模式改善带来的规模效应日益突出， 规模快速增长的公募基金等机构投资者给予头部企业更高的成长确定性溢价和流动性溢价。 随着随着头部企业市值占比、 估值头部企业市值占比、 估值溢价逐渐溢价逐渐提高提高， 我们认为部分景气度较高的， 我们认为部分景气度较高的细分细分赛道领军企业已现明显估值性价比，具备赛道领军企业已现明显估值性价比，具备较高配置价值：较高配置价值：（1）中长期逻辑，虽然头部公司在技术迭代

3、和商业模式转变上进度领先，但仍不应忽视细分领军企业技术进步与业务转型， 以及下游需求多样性催生新企业崛起的可能性；（2）短期逻辑在于细分板块前期涨幅与当前业绩增速有所错位。 与行业龙头估值显著提高不同， 计算机板块流通市值第 10 至 100名个股按流通市值加权 PE(TTM)估值水平从 2016 年末的 96.76 倍下降至当前的 72.73 倍。 2021 年全年， 行业龙头企业与 2020 年受疫情影响较大的细分领军业绩增速差或将收敛， 2020 年年报与 2021 年 Q1 一季报披露节点附近，部分高景气细分领军企业处于较低估值水平，有望迎来“估值切换”行情。 梳理如下两条投资主线：梳

4、理如下两条投资主线：（1）2020 年上半年受疫情影响较大，行业景气度仍将持续的低估值细分领军，2020 年报、2021 年一季度景气持续改善或将诱发“估值切换”行情，主要包括：进入快速发展阶段的信创领域公司华宇软件、中孚信息和东方通，行业收入 Q4 加速修复的网安行业中天融信估值具备吸引力； （2）优质赛道里具备明显估值性价比的细分领军，包括长期成长性最确定的云计算赛道公司卫宁健康、 捷顺科技以及博睿数据，随着 AI 产业化正式开启、政策及下游需求驱动工业软件迎来加速发展期，大华股份、恒华科技具备估值吸引力。 风险提示：风险提示：政府财政支出不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争超预期风

5、险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 相关研究相关研究 1、 计算机：全面梳理港股计算机投资机会2021-02-17 2、 计算机：最快渗透率提升的典型场景分析和展望2021-02-06 3、计算机： 基金配置再降， 中长期逻辑更加突出 2021-01-31 -32%-16%0%16%32%48%2020-022020-062020-102021-02计算机沪深300 2021 年 02 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 行业龙头涨幅领先，细分领军配置价值凸显 . 3 信创进入快速发展阶段，关注低估值细分领军 . 6 网

6、安行业订单 Q4 加速修复，天融信估值具备吸引力. 9 长周期最确定成长主线，部分云计算公司具备估值性价比 . 11 AI 产业化开启、工业软件迎来加速发展期 . 15 风险提示 . 17 图表目录图表目录 图表 1：2020Q4 计算机板块公募基金重仓股行业配置比例 . 3 图表 2：计算机板块内部估值（PS_TTM）差距逐渐扩大 . 3 图表 3：行业流通值市值前十名个股市值之和占比不到提升 . 3 图表 4：行业龙头企业营收增速（%）高于中等市值公司 . 4 图表 5： 中国计算机行业典型发展过程 . 4 图表 6：各细分领域头部公司在新技术上的投入 . 5 图表 7：部分信创公司 20