【公司研究】晶澳科技-见证稳健的力量~起于单晶兴于一体-210210（22页）.pdf

上传人：云闲

编号：30374

2021-02-20

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1、由于光伏产业链多个环节的产品同质化比较严重，在竞争压力下，组件、硅片、胶膜、玻璃等环节均产生了一体化的龙头公司。组件环节主要有三种一体化路线。第一种是主产业链的一体化。回顾历史，从2011年的“双反”开始，电池组件一体化模式的产能配比经历了“V”字走势。早期由于多晶电池效率、成本差异不大，但上游供应链不够完善，组件厂为保障供应稳定，一般均配有高比例电池产能。如晶科在2012-2014年的电池产能配比均在60%以上。进入单晶PERC电池的路线切换期后，组件厂为降低路线变革风险，电池产能配比开始下降，专业化单晶PERC电池厂商兴

2、起。此时晶科的电池产能配比逐步降至2018年的39%。但在PERC技术逐步扩散后，各厂商的电池效率、成本差异又开始缩小，组件厂一体化的保障供应与协同降本优势再次显现出来。晶科的电池产能配比又提升至60%以上。除组件环节外，光伏行业内多个子环节龙头均进行了一体化发展。硅片环节，隆基股份作为行业龙头，最初只是从事硅棒生产工作，但2009年开始进入切片领域。而且，公司早年就已参与设备设计，扶持金刚线供应商，近年又涉足石墨材料领域，虽然部分领域不在上市公司体内，但是已经构成了硅片环节的一体化形式，为公司的毛利率领先中环等企业提供了支撑。胶膜环节，福斯特占据了半壁江山，凭借自研自产胶膜生产设备以及管理的精细化等优势，与竞争对手拉开了成本差距。玻璃环节，福莱特除可以通过深加工产出成品外，还具备上游原片制造能力，对只有深加工的玻璃企业可以进行降维打击，如公司毛利率高出纯深加工企业20pct以上。

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