【研报】半导体行业深度专题报告：以史为鉴从全球发展历程看半导体投资机遇-210218（35页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 以史为鉴，以史为鉴， 从全球发展从全球发展历程历程看半导体看半导体投资投资机遇机遇 半导体行业深度专题报告2021.2.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 通过复盘美日韩等产业发展历史，通过复盘美日韩等产业发展历史， 梳理集成电路梳理集成电路国产化国产化发展发展现状，现状， 总结产业 “黄总结产业 “黄 金十年”金十年”核心逻辑和核心逻辑和两条两条投资主线：投资主线：一一、轻资产轻资产（设计）（设计）领域：关注领域：关注全球全球产业产业 转移转移和下游和下游客户集群客户集群趋势下趋势下“农村包围城市”“农村包围城市”的成长逻辑的成长

2、逻辑，重点关注重点关注未来未来具具备备 全球竞争力全球竞争力的细分龙头和的细分龙头和国产替代国产替代受益标的受益标的；二；二、较较重资产重资产（制造（制造/设备设备/封测封测 类）类）领域领域：关注关注全球全球核心科技领域分叉核心科技领域分叉变局中变局中加速加速发展发展自主可控自主可控的“自顶向下”的“自顶向下” 的的成长逻辑成长逻辑，优优先关注先关注战略战略龙头龙头品种品种及及高增长高增长产业产业链链配套配套公司公司。国内国内集成电路集成电路 产业发展任重道远，产业发展任重道远，建议建议投资人投资人关注长关注长期期成长成长逻辑和国产逻辑和国产化时代机遇化时代机遇。 以史为鉴，全球产业特点：垂

3、直分工，以史为鉴，全球产业特点：垂直分工，迁移迁移竞争。竞争。集成电路行业具有两大特点：集成电路行业具有两大特点： （1）持续的高投入，资金密集、技术密集导致头部集中格局；（2）下游需求 领域广泛，与经济周期相关度高。从行业发展历程来看从行业发展历程来看，行业经历“从 IDM 到 垂直分工”的分工细化以及“美-日-韩台-大陆”的规模产业转移。20 世纪 60 年代集成电路产业发源时美国引领行业，20 世纪 80 年代日本在 DRAM 领域实 现对美反超，20 世纪 90 年代个人电脑普及韩国与中国台湾同时产业崛起，21 世纪以来中国大陆凭借手机等终端广阔市场和消费电子下游集群迅猛发展。此 外，从海外龙头公司发展历程看从海外龙头公司发展历程看，注重技术路径升级和快速迭代是优质公司穿 越周期发展的核心逻辑。 以邻为鉴，国内产业地位：起步阶段，加速追赶。以邻为鉴，国内产业地位：起步阶段，加速追赶