【研报】交通运输行业从春运数据看出行板块配置时机专题报告：寒冰渐融及时布局-210218（18页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 寒冰寒冰渐渐融融，及时布局，及时布局 交通运输行业从春运数据看出行板块配置时机专题报告2021.2.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 年底年底局地局地疫情波动疫情波动叠加叠加倡导原地过年，倡导原地过年，春运客流峰值缺席春运客流峰值缺席，料料 2021 年民航、年民航、 铁路铁路春运旅客发送量春运旅客发送量下降下降 30%35%、20%30%。料料美国美国 6 月即可实现月即可实现 60% 抗体覆盖率，海内外疫苗接种进度有望超预期、补偿性出行需求快速恢复抗体覆盖率，海内外疫苗接种进度有望超预期、补偿性出行需求快速恢复的的曙曙 光临近

2、光临近。出行相关航空出行相关航空、高铁高铁、机场机场板块板块有望有望基本面迎修复基本面迎修复，建议及时布局建议及时布局。 春运春运客流客流峰值缺席峰值缺席，海内外疫苗接种进度超预期，补偿性需求快速恢复海内外疫苗接种进度超预期，补偿性需求快速恢复的的曙光曙光 或或现现。年底局地疫情波动叠加春节倡导原地过年，2021 年春运峰值缺席，春运 前 20 天民航、铁路客运量同比下降 67.2%、64.7%，预计民航、铁路春运旅客 发送量同比下降 30%35%、20%30%。2 月 7 日16 日我国仅河北省新增 1 例本土确诊，国内疫情基本控制。目前美国实现疫苗接种 4500 万剂，料在 6 月 即可实

3、现 60%的抗体覆盖率。海内外疫苗接种进度有望超预期、压制因素缓解、 春运后国内新需求有望重回反弹通道，补偿性出行需求快速恢复的曙光临近。 压制出行负面因素压制出行负面因素出清拐点或临近，出清拐点或临近，航空航空高高 Beta 释放释放开启。开启。复盘近 20 年民航 需求，2003 年、2008 年需求增速明显低于中枢，但负面影响因素缓解后、压制 需求均迎来强劲反弹。以南航为例，2020 年公司预计净利润亏损-79.1-108.6 亿，我们预计 2021Q1 南方航空净利润亏损 50.6 亿，同比略降。海内外疫苗接 种及控制效果超预期，料春运后国内线需求重回反弹通道，2021 年南方航空净 利润或实现 15 亿20 亿左右， 2022 年净利率或升至历史高位区间， 航空高 Beta 释放开启。 化解化解渠道分流的长期问题渠道分流的长期问题，做大，做大机场机场销售额销售额为下一轮为下一轮获