【研报】环保行业跟踪深度：动态PE重回2019年初基本面却已欣欣向荣-210205（18页）.pdf

《【研报】环保行业跟踪深度：动态PE重回2019年初基本面却已欣欣向荣-210205（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】环保行业跟踪深度：动态PE重回2019年初基本面却已欣欣向荣-210205（18页）.pdf（18页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2020 Table_Page 跟踪分析|环保工程及服务 证券研究报告 环保行业跟踪深度环保行业跟踪深度 动态动态 PE 重回重回 2019 年初年初，基本面却已欣欣向荣基本面却已欣欣向荣 核心观点核心观点： 当前当前动态动态 PE 仅仅为为 11.8X，回到回到历史五年历史五年最低值最低值，而，而板块融资板块融资能力能力、竞、竞 争格局、成长确定性较争格局、成长确定性较 2018 年显著优化年显著优化。 （1）2018-2019 年受制于 PPP 整顿、融资收紧、股权质押等政策，GFHB 样本股动态 PE（定义 见正文） 呈明显下滑，

2、 并于 2019 年初估值切换时创下近 5 年历史最低 11.8X； （2）2019 年至今板块融资环境显著改善、更换股东+市场融资 （转债+增发） ， 业绩反转趋势也已确立， 且 2020 年业绩预告披露商誉 等资产减值充分，但截至 2021 年 2 月 4 日板块动态 PE 仅为 11.8X， 回到五年维度最低值，显著低于 20.2X 的 5 年平均值。展望未来几年，展望未来几年， （1） 需求侧：碳中和、十四五规划等顶层设计带动需求快速释放， （2） 企业侧：经历股东更换+资产提计+市场融资，上市公司竞争力提升， 且大量小企业“出清”后，竞争格局优化， （3）融资侧：公募 REITs 环

3、 保项目及绿色大基金加速落地，将改善行业融资环境和环保资产估值。 碳中和、公募碳中和、公募 REITs 等等政策催化剂不断，需求超预期，融资持续改善政策催化剂不断，需求超预期，融资持续改善： （1）碳中和）碳中和：发达国家更强调碳减排而非治污是因为其污染治理投资 已基本完成， 而我国仍处于污染治理的投资高峰 （仍将持续 5 年以上） ， 基于我国国情， 减污降碳并举是政策最佳选项， 包括垃圾焚烧、 餐厨等 大固废循环经济和农业农村减排等相关协同政策将加快出台。 （2）基基 建公募建公募 REITs 发行呼之欲出发行呼之欲出：近期沪深交易所正式发文明确发行与交 易细则，部分示范项目已报至证监会。公募公募 REITs 预期其对板块、 特 别是运营资产的投资逻辑有本质改善，存量资产价值重估+加快周转， 市场份额向头部公司集中。 成长成长渐入佳境，现金流持续改善渐入佳境，现金流持续改善、经营质量提