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1、华鲁恒升(600426)深度之二: 低成本护城河的来源 证 券 研 究 报 告 2021年2月3日 公司所处煤化工行业是具备低成本、大市场、技术进步空间大的良好赛道 较为可控的原材料成本:较为可控的原材料成本:以煤炭为原材料,国内资源禀赋特点带来相对低廉的煤炭成本;以煤炭为原材料,国内资源禀赋特点带来相对低廉的煤炭成本; 市场及优化空间大:市场及优化空间大:煤化工下游的甲醇、尿素、乙二醇等均为千亿级市场;煤化工下游的甲醇、尿素、乙二醇等均为千亿级市场; 技术进步空间大:技术进步空间大:煤化工龙头装置煤气化为典型的三相反应,煤化工龙头装置煤气化为典型的三相反应,工艺引进基础上的技改与生 产经验非
2、常重要 工艺引进基础上的技改与生 产经验非常重要,合成气下游产品的柔性联产同样存在较高壁垒。,合成气下游产品的柔性联产同样存在较高壁垒。 公司核心竞争力:以先进煤气化技术、工艺装置间技改不多联产铸造成本优势,凭借对煤化 工及下游的深入理解,持续扩能不优化产品链 成本优势。成本优势。三大水煤浆气化平台及其互联互通带来较低合成气成本,自德州大化肥项目起 拥有近二十年生产经验;专注碳一下游,通过工艺装置的技术改进、装置间多联产、期间 费用降低带来较低成本和费用。 三大水煤浆气化平台及其互联互通带来较低合成气成本,自德州大化肥项目起 拥有近二十年生产经验;专注碳一下游,通过工艺装置的技术改进、装置间多
3、联产、期间 费用降低带来较低成本和费用。 技术引进及消化吸收实现产能及产品线不断优化。技术引进及消化吸收实现产能及产品线不断优化。公司公司20年来合成氨产能由年来合成氨产能由18万吨提升至万吨提升至 134万吨、尿素产能由万吨、尿素产能由30万吨提升至万吨提升至180万吨、甲醇名义产能由万吨、甲醇名义产能由5万吨提升至至万吨提升至至170万吨,万吨, DMF产能由产能由1万吨提升至万吨提升至25万吨,同时不断延伸醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇、三聚氰 胺、草酸等产品。 万吨,同时不断延伸醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇、三聚氰 胺、草酸等产品。 凭借其对凭借其对C1的极致把握,未来优势将进一步强化。的极致把握,未来优势将进一步强化。德州园区将借助煤气化平台,打造德州园区将借助煤气化平台,打造30万万 吨己内酰胺及尼龙吨己内酰胺及尼龙6等苯下游产品链,荆州园区亦将建设以煤气化及合成气综合利用项目,