【公司研究】东鹏控股-产能扩张渠道为王零售龙头开启成长新征程-210205（28页）.pdf

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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 02 月 05 日 东鹏控股东鹏控股（003012.SZ） 产能扩张，渠道为王，零售产能扩张，渠道为王，零售龙头龙头开启成长新征程开启成长新征程 建筑瓷砖及卫生洁具零售龙头建筑瓷砖及卫生洁具零售龙头，Q4 业绩修复显著业绩修复显著。公司是瓷砖零售龙头，2020H1 全口径经销商门店数量合计达到 6724 家。目前有佛山、清远、江西、重庆等六大瓷 砖生产基地以及佛山、高明、江门、丰城四大卫浴生产基地。根据公司的业绩预告， 单 Q4 实现归母净利润 2.72-4.31 亿元，同比增长 17%-85%，业

2、绩修复显著。 瓷砖行业市场份额超三千亿，份额逐步向龙头集中瓷砖行业市场份额超三千亿，份额逐步向龙头集中。2019 年全国 1160 家规模以上 建筑陶瓷企业实现营业收入 3079.91 亿元，同比增长 2.89%。生产端环保门槛+资 金门槛双升：环保政策趋严，煤改气等政策驱动陶瓷企业产区的整治与更迭，行业 内部分中小产能退出；头部企业积极扩产，生产线投资强度显著提升，行业投资壁 垒提升。需求端，头部企业引领产品花色、规格、功能不断提升，具备先发优势。 中小产能的被动出清以及头部企业的积极扩张，使得行业的头部集中趋势日益显现。 经销下沉单店提效经销下沉单店提效+工程市场开拓，夯实渠道核心竞争力工

3、程市场开拓，夯实渠道核心竞争力。1）零售经销：）零售经销：2020H1 公司已有 1753 家瓷砖经销商，4981 家瓷砖经销门店，公司庞大的经销体系为公司 提供优质的现金流并强化品牌属性，公司零售渠道门店持续向低线城市下沉，同时 公司对经销门店改造升级，加快大店建设，提升现有单店盈利能力。随着地产竣工 端的修复以及二手房市场交易的活跃，公司零售端修复迹象显著；2）工程经销：）工程经销：公 司广泛的经销网络为拓展小 B 业务提供基础，同时公司在行业内率先发力工程小 B， 建设共享仓为经销渠道赋能；3）直销渠道：）直销渠道：公司大力拓展房地产企业及家装公司等 大型客户，加快与国内综合实力雄厚的房地产商达成业务合作，工程业务营收占比 从 2017 年的 15.38%提升至 2020H1 的 33.78%。 产能建设为快速发展提供保障，扩充高端产线优化产品结构。产能建设为快速发展提供保障，扩充高