【公司研究】牧原股份-养殖龙头产业延伸产能扩张稳中求进-210205（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2021 年年 02 月月 05 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 106.53 元 牧原股份（牧原股份（002714） 农林牧渔农林牧渔 目标价： 元（6 个月） 养殖龙头产业延伸养殖龙头产业延伸，产能扩张稳中求进产能扩张稳中求进 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 37.59 流通 A 股(亿股) 24.95 52 周内股价区间(元) 66.1-133.7 总市值

2、(亿元) 4,004.81 总资产(亿元) 1,037.99 每股净资产(元) 11.04 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：公司作为生猪养殖行业领军者，未来将持续扩张市场份额，业绩稳 步增长。1）公司产业链完备，自繁自养式养殖扩产不受合作方天花板限制，20 年出栏量同比增长 77%，且未来将进一步发展屠宰业务；2）特有二元轮回杂交 使公司拥有良好的产能弹性，可迅速对市场需求做出反应；3）公司养殖成本优 势明显，未来即使猪肉价格回调，业绩仍值得期待。 公司采用自繁自养模式，拥有完整产业链，且后续将继续延伸至屠宰业务，业公司采用自繁自养模式，拥有完整产业链，且后续将继续延伸至屠宰业务，业 绩

3、迎来新的增长点。绩迎来新的增长点。自繁自养模式在重资产投入建设后，可实现迅速扩张，无 需订单外包等中间环节，避免了由于优质农户或专业育肥场数量所带来的扩张 天花板，实现涵盖科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪 屠宰的完整产业链，2020 年生猪出栏量达 1811.5 万头，同比增长 76.7%，领 先同行业其他公司。虽然公司的固定资产周转率因自建养殖场的需求而低于同 行业平均水平，但 ROE 在 2020Q3 达到波峰 47.9%，为行业领先水平。除此之 外，公司将响应政府号召，适应从“运猪”到“运肉”的发展趋势，作为大型 养殖企业就地就近配套发展生猪屠宰加工业务， 截至 2020 年上半年公司已设立 13 家屠宰子公司，未来屠宰布局将更加完善。 公司特有二元轮回杂交的育种模式，有助于其迅速对生猪市场变动做出反应调公司特有二元轮回杂交的育种模式，有助于其迅速对生猪市场变动做