【公司研究】梦百合-系列报告之二：内销市场发力海外格局重塑产能布局占先机-210204（19页）.pdf

1、http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 梦百合梦百合(603313) 报告日期：2021 年 2 月 4 日 内销市场发力内销市场发力，海外格局重塑产能布局占先机海外格局重塑产能布局占先机 梦百合系列报告之二 行 业 公 司 研 究 轻 工 制 造 行 业 报告导读报告导读 梦百合是我国记忆棉床垫细分赛道龙头，短期来看，公司引入大批实力 经销商，内销市场渠道扩张加速，海外 ODM 业务受益于格局集中增长 有望超预期，中长期来看伴随公司自主品牌“MLily”进入发力期，公 司将升级为“ODM+OBM”的综合软体家居龙头。 投资要点投资要点 国内：国内： 梦百合梦

2、百合发力内销市场发力内销市场。1）公司开启高速扩张模式，招聘了一批实力强劲的经 销商， 并加强对经销商价值观及执行能力的管理。 预计将于今年年中突破千店， 21 年底梦百合门店数有望实现 13001500 家左右。 2） 公司通过零压房打造品 牌标签，联手 OTA 平台提升酒店渠道效率。3）公司与海尔、华与华、春雨医 生等公司展开合作，积极开展市场教育，提升品牌形象。 海外：海外： 反倾销落地形成较大产能缺口，反倾销落地形成较大产能缺口，海外海外布局助力公司承接淘汰产能订单。布局助力公司承接淘汰产能订单。近年来 随着美国记忆棉床垫市场规模的扩张，进口记忆棉床垫占床垫进口总额比例高 达 27%。

3、二轮反倾销落地，行业面临新一轮产能转移难题。去年 1-11 月，二 轮反倾销地区对美国出口床垫金额合计达 9.96 亿美元（总进口额 11.4 亿，占 比 87%） ，除去印尼、塞尔维亚低税率地区，大约涉及 6.48 亿美金（占记忆棉 床垫进口总额的 57%） /700 万张床垫的供给端缺口。 梦百合通过海外产能调整 及布局占据先发优势。海外五大工厂累计产能可达 50 亿元，其中美东、美西、 西班牙工厂不涉及反倾销处罚，当前正处于产能爬坡阶段。 整合整合海外渠道资源，海外渠道资源，助力公司海外市场助力公司海外市场 OBM 转型转型。公司先后收购西班牙思梦、 美国 MOR 两家本土优质家具零售商，同时积极布局跨境电商，提升自主品牌 在欧美市场的影响力。海外市场自有品牌转型也将大幅提升品牌国内市场影响 力。 电动床蓝海市场具成长潜力，积极开拓客户打造新增长电动床蓝海市场具成长潜力，积极开拓客户