【公司研究】士兰微-公司首次覆盖报告：坚定走IDM之路的功率半导体龙头未来成长可期-210204（17页）.pdf

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1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 士兰微士兰微（600460.SH） 2021 年 02 月 04 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/2/3 当前股价(元) 21.74 一年最高最低(元) 30.96/13.28 总市值(亿元) 285.24 流通市值(亿元) 285.24 总股本(亿股) 13.12 流通股本(亿股) 13.12 近 3 个月换手率(%) 325.79 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 坚定走坚定走 IDM 之路之路的功率半导体龙头的功率半导体龙头，未来成长未来成长可期可期 公司首次覆盖报告公司首

2、次覆盖报告 领先的半导体领先的半导体 IDM 企业，企业，发力功率半导体前景可期发力功率半导体前景可期 公司是国内半导体领先企业，现已形成器件（主要为功率半导体器件 MOSFET、 IGBT、二极管等产品） 、集成电路（主要包括 IPM、MCU、MEMS 传感器、电源 管理芯片、数字音视频电路等） 、LED 芯片及外延片等业务板块，是国内产品线 最为齐全的半导体 IDM 厂商。 公司投产国内 IDM 厂商第一条 12 英寸功率产线， 不断发力功率半导体板块，坚定走 IDM 之路。我们预计公司 2020-2022 年归母 净利润为 0.32/3.98/5.00 亿元， 每股净资产为 2.59/2

3、.87/3.22 元， 当前股价对应 PB 为 8.4/7.6/6.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 基本面基本面多方位多方位改善，业绩有望迎来拐点改善，业绩有望迎来拐点 公司历史上归母净利润波动较大，主要是受到 LED 业务利润率降低、8 英寸产 线折旧压力较大等因素影响。 现阶段公司基本面迎改善： LED 业务收入占比总体 呈下降趋势，影响逐渐减小；公司资本开支已连续 2 年下降，随着 8 寸产线产能 爬坡接近尾声、营收体量不断增加，公司折旧成本占营收比重也有望转而下行， 折旧压力有望减小。长远来看，随着公司在功率半导体上加大投入，业务将会更 为聚焦；引入大基金为公司股东，彰显国家意志，看好公司长期发展。 功率半导体功率半导体国产替代空间广阔，公司布局完善、脚步坚实，有望深度受益国产替代空间广阔，公司布局完善、脚步坚实，有望深度受益 功率半导体市场空间广阔，据 IHS 数据，201