【公司研究】洁美科技-纸质载带龙头纵横一体化打开新空间-210130（25页）.pdf

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1、洁美科技（002859） 证券研究报告公司研究电子 1 / 27 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 纸质载带龙头纸质载带龙头，纵横一体化打开新空间纵横一体化打开新空间 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 949 1,398 1,854 2,314 同比（%） -27.7% 47.4% 32.6% 24.8% 归母净利润（百万元） 118 288 405 501 同比（%） -57.2% 144.0% 40.9% 23.6% 每股收益（元/股） 0.29 0.

2、70 0.99 1.22 P/E（倍） 101.09 41.44 29.41 23.79 投投资要点资要点 元器件包装耗材龙头，纵横一体化护城河铸就高利润率：元器件包装耗材龙头，纵横一体化护城河铸就高利润率：洁美科技是被 动元器件包装材料纸质载带龙头，横向协同发展塑料载带和离型膜业 务，在过去几年间业绩保持高速稳定增长，营收从 2012 年 3.3 亿元增 长至 2018 年 13.1 亿元，CARG 达 25.9%；净利润从 2012 年的 0.31 亿 元增长至 2018 年的 2.75 亿元，CARG 达 43.9%。公司毛利率长期保持 在 35%-40%的水平，净利率从 2012 年的

3、 9.5%提升到 2018 年的 21%。 纵横一体化发展奠定了公司元器件包装耗材龙头地位， 深厚的护城河将 保证公司高盈利水准，2019 年因下游去库存有所下滑，但短期波动不 改长期发展趋势。 2020 年前三季度， 公司营收和归母净利润分别为 9.97 亿和 2.12 亿元，同比增长 52.12%和 120.95%，重回稳定增长；毛利率 和净利率分别升至 40.82%、21.21%，创历史新高。 纸质载带绝对领导者纸质载带绝对领导者，产品客户结构，产品客户结构持续持续优化：优化：公司是纸质载带利基市 场龙头，市场占有率超过 60%，公司从原纸制造到后端分切/打孔/压孔 纵向打通全产业链环节，并横向发展生产配套胶带、塑料载带等。5G / 车载/IOT 等行业发展推动被动元器件需求持续增加， 下游被动元器件厂 产能有序扩张，带动纸质载带需求稳定增长。目前，公司三条造纸机现 有产能供不应求，