【公司研究】信邦制药-战略聚焦省肿瘤等医疗服务股权理顺后开启新征程！-210201（39页）.pdf

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1、信邦制药（002390） 证券研究报告公司研究中药 1 / 41 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 战略聚焦省肿瘤等医疗服务，股权理顺后开战略聚焦省肿瘤等医疗服务，股权理顺后开 启新征程！启新征程！ 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,655 6,019 6,619 7,476 同比（%） 1.1% -9.6% 10.0% 12.9% 归母净利润（百万元） 236 178 280 361 同比（%） 118.2% -24.5% 57.2% 28.6% 每

2、股收益（元/股） 0.14 0.11 0.14 0.18 P/E（倍） 57.22 75.82 58.64 45.60 投投资要点资要点 董事长董事长成为实控人成为实控人，公司治理结构公司治理结构理顺，业务发展聚集医疗服务理顺，业务发展聚集医疗服务。公司 非公开发行股票完成后， 董事长安怀略及其一致行动人的持股比例合计 上升至 25.05%，成为公司实际控制人。此外，公司已于 2020 年上半年 剥离中肽生化相关资产，朱吉满已于 2020 年 12 月辞去公司董事职务。 公司股权与治理结构理顺，未来将聚焦医疗服务，进入发展新阶段。 贵州省医疗服务基数低、 增速快， 发展潜力较大。贵州省医疗服务

3、基数低、 增速快， 发展潜力较大。2018 年贵州省医疗机 构总收入规模达 799 亿元（+12%） ，我们预计 2025 年全省医疗机构收 入规模可达 1474 亿元，癌症治疗市场规模达 128 亿元，省内即存在千 亿级潜在市场空间。贵州省医保支付能力较强，2019 年医保累计结余 445.1 亿元，当年结余率 19%，在全国排名前列。在贵州省医疗体制改 革与医疗卫生事业建设中，民营医院等非公立医院将迎来发展机遇。 公司公司旗下医院资产优质，旗下医院资产优质， 仅现有医院仅现有医院 2025 年的收入规模即有望达年的收入规模即有望达 42 亿亿 元元，利润率有望持续提升，利润率有望持续提升。公司旗下 7 家医院（3 家三级医院+4 家二级 医院） ，2019 年收入 19.4 亿元。肿瘤医院为贵州省实力超前且唯一的三 甲专科肿瘤医院，最强品牌聚集省内优质资源；白云医院与乌当医院依 托贵州