【研报】生猪行业深度报告系列二：行业加速集中牧原飞跃发展-210201（31页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 畜牧业畜牧业 生猪行业深度报告系列二生猪行业深度报告系列二 超配超配 （维持评级） 2021 年年 02 月月 01 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 行业加速行业加速集中集中 牧原牧原飞跃发展飞跃发展 生猪生猪行业行业：大行业小公司，规模养殖加速大行业小公司，规模养殖加速 生猪行业规模庞大，约有 1.5 万亿元的市场规模，但行业竞争结构分散， 排名前十的企业合计市场份额仅 12%，龙头企业市占率仅 3%

2、；生猪行 业是典型的大行业小公司格局，具备孵化伟大公司的土壤，未来极有可 能出现 5000-10000 亿的大市值公司。 我们认为未来 2-3 年， 生猪养殖行 业就会提前完成养殖规模化，在由分散到集中的过程中，优质企业有望 迎来史诗级的成长行情。我们对于行业规模化提前完成集中的依据如下： 1）非洲猪瘟：随着产能的恢复，养殖密度提升后，非洲猪瘟存在抬头的 可能；此外，根据新希望披露，行业已经出现非洲猪瘟变异病毒，防控 难度提升。规模养殖企业防控非瘟优势明显，市占率快速提升。2）生猪 期货：散养户不具备操作金融工具的能力和经济实力，而规模企业可以 通过期货工具降低非洲猪瘟带来的养殖不确定性，提升

3、市占率。 头部崛起头部崛起：硬硬软软优势优势兼兼具具，共筑共筑低成本与快扩张护城河低成本与快扩张护城河 规模企业的核心竞争优势主要体现在硬实力与软实力两方面。受土地难 拿、投资金额大等因素影响，生猪行业门槛提高，头部企业在土地储备 及融资能力等方面的硬实力突出，具备做大做强的硬实力基础。另外， 养猪是一个精细活，要养好猪，对员工的责任心及操作标准要求极高， 头部企业在管理及精细化改善等方面的软实力优势显著，因而能持续拓 宽低成本护城河，产能加速扩张，市占率快速提升。 选股标准选股标准：猪价下行阶段，猪价下行阶段，核心看好成长股核心看好成长股-牧原股份牧原股份 猪价下行阶段，板块难有趋势性的普涨行情，对公司自身的阿尔法要求 更高，个股分化是主要的走势。我们核心看好成长股，满足养殖成长股 需要有两个要求：1）养殖成本要低，相对行业具备超额收益；2）出栏 速度快。根据以上成长股的要求，2021