【研报】低温奶行业系列深度（一）：辨析行业找寻未来低温跑出黄金赛道-210129（18页）.pdf

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 低温奶行业系列深度（一） ：辨析行业，低温奶行业系列深度（一） ：辨析行业， 找寻未来，低温跑出黄金赛道找寻未来，低温跑出黄金赛道 2021 年 01 月 29 日 看好/首次 食品饮料食品饮料 行业行业报告报告 研究助理研究助理 分析师分析师 投资摘要： 看看液奶液奶行业行业增速对比增速对比： （1）低温乳低温乳: 根据中国产业信息网，2014-2019 年我国巴氏奶销售额221 亿元增长至343 亿元， CAGR 为 9.

2、2%；2019 年度，低温巴氏奶市场规模达 343 亿，同比增速 11.36%。低温酸奶方面，2018 年低温酸奶同比增长 20.3% （2）常温乳：）常温乳：在 2015 年后，乳制品行业销售额增速稳定于小个位数增长， 2018 年我国乳品业销售总额为 3398.91 亿元， 同比-5%；常温酸奶规模同比+11.9%，增速也低于低温酸奶。总体而言，低温巴氏乳保持了高于常温乳的增速，且趋势预期 将延续。 看低温赛道看低温赛道未来确定性未来确定性： （1）完整保留营养及口感，符合健康化、消费升级趋势：从工艺来看，巴氏乳采用低温杀菌工艺， 杀灭牛奶中有害菌群的同时，完好保存营养物质，具有口感香醇、

3、营养物质丰富的特征； （2）对标成熟市场的格局，我国巴 氏乳在液体乳中占比仍有空间：世界上 90%左右的国家都以消费巴氏乳为主，其中奶业发达国家，如美国、日本等，巴氏乳 的消费量在液态奶市场中的占比超过 80%；与此不同的是，受以奶酪为主的乳制品消费习惯影响，地中海沿岸的欧洲国家如 西班牙、法国等超高温灭菌乳市场占有率在 90%以上，但我们认为美国的液体乳格局对我国更具参照性，原因如下 1）美国 本土纬度与中国相近，位于 25-49 N；2）美国具有某些季风气候特征，是世界上与中国气候最接近的地区；3）两国均幅员 辽阔， 大牧场集中于北部； 4） 我国乳制品消费主要以饮用奶为主， 与美国更为相似， 而非地中海国家的奶酪与甜品制作需求； 5）我国作为世界第三大牛奶产量国，巴氏奶所需原奶基础充足，具备对标美国的条件。 （3）品类扩张空间大：目前国内低温 产品品类单一，相比国外低温产品矩阵有进一